主题：中信银行三季报点评:业绩超越预期

2013年11月8日 13点34分 来源：中信建投
　　前3季度净利润增长超预期，净息差环比提高，非息收入高增长

　　前三季度，中信银行实现净利润308亿，同比增13%。前三季度，利息净收入同比增12.72%，净息差为2.6%，环比提高1%，上半年为2.59%，主要原因是：3季度新增贷款收益率提高，同时在6月的"钱荒"中，中信银行作为资金的融出行，收益在3季度得以体现。前三季度，手续费和佣金净收入同比增长51%，主要是：理财业务收入增346%，顾问和咨询费收入增55%，托管业务收入增67%，银行卡业务收入增50%，这些项目收入增速均超预期。收益结构进一步优化，非利息收入占比达到18%。

　　第三季度，不良贷款余额小幅增加，资产质量状况在改善

　　前三季度，不良贷款余额为170亿，上半年为164亿，3季度单季新增不良只有6亿，不良的生成率在下降。不良率为0.90%，同上半年保持不变。

　　前三季度，不良贷款余额增加较少，主要的另外一个原因是3季度加大不良的核销力度，核销25亿的不良。同时，3季度，计提了75亿的拨备，拨备覆盖率提高到232%，拨贷比提高到2.09%，上半年这两个指标分别为224%，2.01%。中信银行在风险管理的态度非常审慎，抵御信用风险的能力在提高。

　　3季度单季，出现的正面积极情况

　　1、3季度单季，净息差提高到2.76%，环比提高12个bp，主要是生息资产收益率环比提高36个bp，而付息负债成本率提高20个bp。

　　2、3季度单季，净利润同比增长33%，2季度单季同比增速只有4%，业绩环比改善。

　　3、3季度末，资本充足率和核心一级资本充足率分别为11.77%和9.24%，相对于2季度末，环比分别提高0.30%和0.32%。

　　4、3季度末，应收款项类投资大幅提高为1968亿，其中包括596亿的信托受益权凭证，823亿的券商资产管理计划，355亿的银行理财产品，190亿的私募债券，中信在金融投资方面业务规模和范围在扩大。

　　投资建议

　　中信银行3季报很多方面超越市场预期。净息差环比提高，手续费佣金净收入增速超预期，不良资产的增幅低于市场预期，不良率维持稳定，拨贷比和拨备覆盖率环比提高，资本充足率和核心资本充足率环比在提高，参与金融市场的规模和范围在扩大，业绩增速超越市场预期。而且中信银行深刻布局网络银行，力图实现风险控制和客户体验方面的均衡，以期实现大数据下的精准营销，同时加大发展现代服务金融业，有相应的新产品创新。我们调高盈利预测，预测2013年/14年净利润同比增长17%/21%，EPS为0.78/0.94，PE为5.1/4.2，PB为0.8/0.7。我们维持"增持"评级。由于经济环境和行业景气度变化，我们调高目标价到5.0元。



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