主题：民生证券：上汽集团稳健增长 价值低估

2013-11-14 14:06 来源：证券时报
民生证券近日发布上汽集团 的研究报告称，公司上半年销量与业绩增速不匹配，前三季业绩超市场预期，销量与业绩增速逐步匹配，均呈现稳健增长。公司前三季实现营业收入4,193.8亿元，同比增长19.5%；归属上市公司股东净利润180.0亿元，同比增长11.6%。从销量数据来看，公司前三季销量379.3万辆，同比增长14.8%；其中上海大众销量同比增长22.6%至116.4万辆，上海通用销量同比增长13.7%至116.1万辆，上汽通用五菱销量同比增长8.2%至116.8万辆，上汽乘用车销量同比增长15.5%至15.6万辆。未来两年新产品投放较密集。自2013年底至2015年，公司新产品投放较密集，特别是几款全新车型，如上海大众全新A+级轿车（预计2014年上市）、上海通用A级SUV（预计1H14上市）等，有助于带来销量增量。公司2013年新增产能：上海大众仪征工厂于2012年底投产，设计产能24万辆；2014年新增产能有：上海大众宁波工厂于2013年10月投产，设计产能24万辆；上海通用北盛工厂三期预计将于2013年底投产，设计产能24万辆；上海通用武汉工厂预计将于2014年底投产，设计产能24万辆。预计2014年上海大众与上海通用将分别有一个工厂将新增折旧，或将影响投资收益，但产能有序投放配合新车型，目前产能利用率尚处于高位。未来，上海国资改革与低估值或将成为公司股价催化剂：1）上海国资改革，有望提升上汽、华域等上海本土国企的核心竞争力与公司治理水平；2）稳健增长的稀缺低估值品种，公司目前股价对应13、14年PE分别为6.9、6.0倍，在汽车股中处于较低水平，稳健的增速将带来公司估值修复。预估13-14年EPS至2.16与2.38元，对应PE分别为6.9与6.0倍，具估值优势。维持"强烈推荐"评级。

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