主题：海信电器：第三期股权激励行权 买入评级

2013年11月13日 07:44
来源：瑞银证券
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满足业绩条件，股权激励今日行权公司发布股权激励行权公告，由于2009~2012年公司的扣非后归母净利润平均增长71%，超过行权条件要求的14%，同时2009~2012年间净资产收益率分别为12%、15%、25%和19%，超过行权条件要求的不低于8%，满足行权条件，将于今日行权。本次行权价1.91元，行权总数183.6万股。

行权后管理层利益和流通股东有望趋于一致本次行权是2009年5月推出的股权激励计划的第三期，也是最后一期，三期行权比例分别是33%、33%和34%。本次行权激励对象30人，包括6名高管和24名中层和骨干，行权后激励对象的所得税固定下来，有望使管理层和流通股东的利益趋于一致，有助调动中高管理层的积极性，提升公司经营。

前两次行权后股价上涨，不过须提防业绩风险在2011年7月20日和2012年9月19日公司已经两次行权，行权后公司的业绩和股价表现均显著提升，加之7月2日以来控股股东海信集团累计增持约1.7%，短期或将催化公司股价。不过近期行业销量继续下滑，乐视小米等新进入者扰乱价格体系，须提防未来几个季度的业绩风险。

估值：维持盈利预测、目标价和“买入”评级我们维持公司2013-2015年1.50/1.69/1.85元的EPS预测，基于瑞银VCAM现金流贴现模型（WACC假设为8.9%），维持13.5元的目标价和“买入”评级。


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