主题：A股格局面临重大转变

专家表示，在股票发行注册制改革下，市场将更加重视价值投资

　　“推进股票发行注册制改革”，这是《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》对新股发行的表述。对此，接受记者采访的专家表示，推行注册制对A股市场而言具有划时代的意义，将引发股市格局的重大变化。同时，市场也会变得更加理性、成熟。而在股票发行注册制改革下，市场将更加重视价值投资。

“注册制是新股发行过程中需要改变的一个瓶颈，是新股发行改革的临门一脚，这一脚迟早要射出去。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者表示，“目前我们在新股发行环节存在过度的行政干预，只有推行注册制，这一问题才能破题。”

　　注册制是在市场化程度较高的成熟股票市场所普遍采用的一种发行制度。美国是这种制度的典型代表，日本、我国台湾地区实行的也是注册制。

　　在董登新看来，推行注册制，将引发A股市场格局的重大变化，这主要体现在四方面：其一是监管层将不再干预股市涨跌；其二是监管层将不再干预IPO节奏；其三是监管层的监管重心将从IPO后移到对二级市场的监管和对违法违规行为的打击；其四是投资者将真正掌握自己的命运，知道什么是真正的“用脚投票”，是真正的还权于投资者、还权于市场。

　　复旦大学经济学院教授孙立坚认为，股票发行注册制改革将让那些无资产支持的好公司获得更强的融资能力，抑制公司上市过程中的寻租现象，上市公司的好坏由投资者尤其是专业化的投资者来决定。同时，股票发行注册制改革将让好企业不用再担心无条件上市，“巧妇难为无米之炊”的困境将会改善，经营不佳的企业将面临摘牌的危险。

　　在海通证券(行情 股吧 买卖点)副总裁、首席经济学家李迅雷看来，股票发行注册制改革方向是正确的，是未来发展的长远目标。在股票发行注册制改革下，市场将更加重视价值投资，配套退市制度将发挥作用，从而改变当前股市中无退出机制的现象。

　　专家表示，发行审核引入注册制，其根本目的在于最大程度地满足不同类型公司的融资需求和相应投资者的投资需求，并在一定程度上，能够从客观上导致公开发行公司的数量增加、不同层次股票市场交易需求的增加，对于多层次资本市场的建设形成助推动力。

　　但是，从全球共同的理念来看，证券公开发行，因为涉及公众利益，都需要政府适当地进行监管。注册制是不断改革的坚定方向，但在此过程中，还有很多准备工作需要一步一步来完成。从监管的角度看，要更加专注于以信息披露为中心，不断提升财务报告的质量，抑制包装和粉饰业绩。

　　当然，即使实施了注册制，也不意味着放开发行，市场上一下子就会涌现出大量的新股。首先，注册制下发行新股也需要满足监管要求，以及交易所的上市条件。其次，在成熟市场，投资者的情绪以及资金的流入流出决定了股票供给。

　　在董登新看来，只要法律层面跟得上，注册制很快就能破题。


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　股票发行注册制定义：

　　注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。注册制的核心是只要证券发行人提供的材料(行情 专区)不存在虚假、误导或者遗漏，即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉，因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利。这类发行制度的代表是美国和日本。这种制度的市场化程度最高。