主题：国泰君安国际：中国交建具投资价值 维持评级

国泰君安国际：中国交建具投资价值 维持评级
11月17日 14:03【任志强兼中山大学教授 称不止住地价房价还涨】华远集团董事长任志强近日受聘中大兼职教授。他表示，今年前三季度全国一二线城市房地产投资增幅和施工面积均双双回落，三四线城市却在增长，这并不是开发商没钱，而是土地供应不足，“如果土地购置出现负增长，会带来房价暴涨”。http://url.cn/ThQGcL 更多] 国泰君安国际2013-11-14 10:57
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查看该股行情|最新资讯|资金流向|中国交建六维诊断|进入中国交建微博相关股票：中国中铁(2.85 +1.42%)中国建筑(3.26 +1.87%)中国水电(3.18 +2.25%)中国铁建(5.07 +1.60%)中国中冶(1.80 +1.12%)隧道股份(8.46 +2.55%)相关板块：北京 +1.382%建筑业 +2.628%建筑建材 +2.384%
中交建(01800 HK)

13 年1-3 季度收入同比增13.6%至2,278 亿元(人民币,下同),纯利同比增16.3%至81 亿元,与预期一致。纯利大增部份因投资收入大增(同比增123.9%至11 亿元)。13 年1-3 季度毛利率同比下跌0.3 个百份点至12.2%,财务费用同比增20.1%至32 亿元,截至2013 年9 月30 日的有息债务较2012 年12 月31 日增22.2%至1,529 亿元。13 年1-3 季度经营现金流出为65 亿元,同比增2.2 倍。

我们察觉到公司将部份集资的资金转变用途以支持BOT 项目,这个策略将可能逐步提高公司的毛利率及现金流稳定度,但短期内将持续提高债务水平。另外,即使公司较以往更为进取的发展房地产开发业务,并成立了更多的合营公司,但我们预计2015 年前其房地产业务难有显著贡献。

上调13 年每股盈利预测2.3%至0.863 元并下调14-15 年每股盈利预测3.0%及7.0%至0.922 元及1.017 元。现估值相较于市场已是两年内最低水平,并显的吸引,。维持“收集”评级及7.43港元的目标价,相对6.7倍/6.2倍/5.7倍的13/14/15年预期市盈率。


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