主题： 中海集运:运价起伏较大,主营业务难现反转

研报群益证券(香港)2013-11-13 08:50
年内运价尤其是欧线运价起伏较大,但是整体仍然低于去年同期,因此公司前三季度单季均为亏损。全行业运力过剩仍然在未来一段时间持续,公司主业难现实质反转,给予中性评级。
前三季业绩:公司2013 年1-3Q 实现营收YOY 增长0.87%,亏损16.69亿元,低于去年同期的亏损2.9 亿元。3 季度单季公司实现营收YOY 下降3.5%,亏损4.04 亿元。上半年公司货量YOY 减少1.6%,3Q 货量YOY增长9%,整体小幅上涨,但是由于运价下跌,公司的亏损幅度同比扩大。
公司运力:预计2013 年底公司的总运力约为60 万TEU,和去年同期基本持平。2014-2015 年公司有5 条1 万TEU 和5 条1.84 万TEU 的新船将交付,合计占公司总运力的约23%,考虑部分船退租,预计年运力增速近10%。
公司运价:欧线运价波动较大,涨跌幅在900 美元/TEU;美线整体比较稳定,涨跌幅度在300-400 美元/TEU。11 月欧线和美线分别调涨900 和400 美元/TEU,至欧线运价1400 美元/TEU、美西2100 美元/TEU,美东3400 美元/TEU,但是鉴于已进入集运淡季,后期有再次下滑可能,仍然需要观察市场需求状况,目前仍无进一步的提涨计画。
行业情况:近期部分集运企业订购新船,根据Clarksons 的统计,2013-2015 年集运市场新增运力在7-10%之间,而全球的贸易增量预计在5%左右,运力过剩仍然在未来一段时间持续。
盈利预测:预计公司4 个季度单季主营业务都为亏损,近期难以实现实质反转,目前出售的两项码头业务难以覆盖主业亏损。在未来无进一步资产出售情况下,我们预计公司2013、2014 年公司分别亏损9.28 和8.01亿元,目前公司的PB 为1.15 倍,给予公司中性评级

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