主题：国企改革四大举措 为中国股市注入源源不断红利

2013年11月19日 03:41 来源： 证券日报
第1页:新一轮国资国企改革重点举措眉目渐清晰 第2页:国企改革四大举措 为中国股市注入源源不断红利 第3页:国企改革最大亮点：组建多个国有资本运营公司
　　从改革之初的“放权让利”到近年来的“做大做强”，再到十八届三中全会提出“不断增强国有经济活力、控制力、影响力，并积极发展混合所有制经济。”三十年来，国企改革在探索中不断前行，而乘着此次《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）的东风，我国的国企改革将开启新的征程，也将对A股市场产生巨大的红利。


　　此次《决定》中对于国资国企改革的提法，与以往相比可谓迈出了一大步，具有较强的可行性与可操作性。

　　《决定》强调了国有经济的主导地位，并提出允许更多国有经济和其他所有制经济发展成为混合所有制经济，国有资本投资项目允许非国有资本参股。不但明确要求，到2020年之前，国有资本收益的上缴比例提高到30％，更多用于保障和改善民生，而且将市场化改革的焦点对准了目前国有资本占据绝对优势的垄断行业——水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域价格改革，并且放开竞争性环节的价格。

　　此外，在监管和运营模式上做出了重要创新，《决定》提出，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。并称要“准确界定不同国有企业功能。”

　　可见，国有资本从生产领域向公共服务领域的转移，国有股份从控股向参股转移，国资管理从综合管理向分类管理转移，国资布局更加证券化、国际化和专业化，已经成为了下一阶段国企改革的总体思路。

　　事实上，目前我国无论从效率的角度还是从公平的角度，国企改革都已刻不容缓。随着改革的不断深入，一些非竞争性领域的开放，将促进国有企业治理结构的优化，进一步激发经济的活力；一些重点领域的国有企业改造成国有资本运营功能平台后，在差别化考核机制、重点支持等导向下，通过行业并购、海外收购等方式将加大国际化发展和产业整合力度。

　　与此同时，以货币形式存在的国企分红比例提高到30％，划归社保基金投资运营，将为国民养老的隐性负债提供支持；而国有企业现代企业制度建设以及更加证券化和市场化，将进一步提升企业效率和竞争力，并为A股市场带来源源不断的资本红利。


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第1页:新一轮国资国企改革重点举措眉目渐清晰

　　包括实行股权激励与组建国资运营公司等 国资委酝酿向民资开放一批重大基础项目

　　十八届三中全会规划了国资国企改革蓝图。中国证券报记者近日获悉，实行股权激励与组建国资运营公司或国资投资公司将成为新一轮国资国企改革重点举措。特大型国企有望先改组为国资投资公司，股权多元化国企有望先行尝试股权激励。相关职能部门在抓紧研究制定路线图和时间表，在2020年前国资国企改革将取得重大突破。此外，国资委正在研究将一批重大基础项目建设进一步向社会开放，探索公有制多种实现形式。


　　特大国企或先改组为国资投资公司

　　十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出，完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。

　　权威人士透露，组建国资运营公司和国资投资公司对现行国资管理体制来说是新课题。国资委正在按照中央要求抓紧研究制定方案，包括公司组建条件、公司与国资委权力分配等问题。

　　券商人士认为，《决定》的提法表明，国企改革思路主要借鉴新加坡淡马锡的控股模式。淡马锡是一家由新加坡财政部监管、以私人名义注册的控股公司，下设若干子公司，主要由政府官员组成董事会。政府部门对公司影响仅体现在董事会人事任免权，不干涉淡马锡及控股下属公司投资运营。淡马锡下属公司按市场规则运营，自负盈亏。

　　前述权威人士表示，我国经济体量远超新加坡，国企特别是央企职责不同、规模悬殊，采取的具体形式将比淡马锡更为复杂。近年来，国企特别是央企积极推进整体上市并准备探索国资委直接持股试点，实际在实行两层架构（“国资委-国企”）模式。未来，两层架构、三层架构（“国资委-国资运营/投资公司-国企”）将并存。

　　具体来说，可分为三种情况：一、中石油等入围世界500强企业的特大型战略性管控国企，可由政府授权企业成为产业类国资投资公司。从事产业经营与资本经营，但须保留主业。二、国家开发投资公司等已承担资本经营任务的财务型管控国企，继续发挥其功能。三、规模相对较小的国企，可根据产业性质进行归类，成立国资运营公司。由国资委授权公司对企业从事股权管理，经营一段时间后可将股权变现，投入国家战略性领域。

　　入围世界500强且投资方向多元化的国企有望最先被明确改组为国资投资公司，包括中石油、中石化、国家电网、中国建筑(行情,问诊)、中海油、中国中铁(行情,问诊)、中化集团、南方电网、中国电信、华润、五矿、南方工业、中航工业、中国联通(行情,问诊)、中国化工、中粮和大唐集团等。

　　上海、珠海、广州和深圳等地早已开始探索国资投资运营平台建设。前述权威人士说，因地方国企体量较小，淡马锡模式更易推行。下一步，地方国资部门对旗下资产整合步伐将率先加快。

　　股权多元化国企

　　先尝股权激励甜头

　　部分国企管理的缺点之一是激励机制不如民企和外企。上市国企中仅有上海的光明乳业(行情,问诊)、深圳的深振业等少数公司进行股权激励尝试。前述权威人士透露，市场期待多年的国企股权激励改革有望全面推行，国资委正在研究制定相关实施细则。下一步，国资监管部门将选择股权结构多元化、市场化程度较高的国企先施行股权激励机制，再逐渐全面推开。

　　国资委2008年出台意见设置了国有控股上市公司实施股权激励的上限：境内上市公司及境外H股公司股权激励收益原则上不得超过授予时薪酬总水平的40%，境外红筹公司原则上不得超过50%。业内人士推测，上述要求有可能会放开，最高或放开至授予时薪酬总水平数倍。

　　股权激励机制改革有望带动相关国企业绩进一步释放。已实行股权激励的上市国企将最先受益。在改革中，走在前列的上海等地国企多处于竞争性领域，股权结构较为合理，实施条件也较为成熟。

　　处于竞争性领域的中粮、宝钢、华润等央企，其港股上市公司早已大刀阔斧地推行股权激励，一旦相关细则出台，旗下A股上市公司有望最先尝到政策甜头。

　　对于一股独大的央企，有关部门将先完善这些企业的股权结构，在使其多元化后，再推行股权激励。

　　将向民资开放

　　一批重大基础项目

　　在新一轮国资国企改革中，民资将迎来更多发展机遇。中国企业研究院首席研究员李锦称之为民营经济的新“黄金十年”。

　　前述权威人士透露，深化国企改革必然会涉及垄断行业或垄断环节改革。这将为民企提供新的投资机会和发展空间。国资委正研究将一批重大基础项目建设进一步向社会开放，欢迎民企参与投资。

　　基础产业项目管制放松将集中在能源、公共事业、电信等领域。海通证券(行情,问诊)分析师荀玉根表示，在石油天然气产业链上，可能油气开采或向民资放开，油气管网实行开采与管输分离，原油仓储基地引入民资，原油进口逐步增加配额。在铁路运营模式方面，通路权放开将利好铁路运输、铁路设备等。

　　分类监管将是下一步国企改革重点之一。李锦表示，酝酿出台的深化国企改革指导意见可能要涉及国企的分类。下一步，有关部门将根据分类情况进行合理的资源配置。分类问题牵涉到国企改革性质、标准、目标、途径、社会资源分配及效益分配。可将国企分为：资源垄断型国企；服务民生的公益型国企，上缴利润较少，干部由行政任命，在央企中不超出10个；运营竞争型国企，以经济利润为主要目标，干部市场化选聘、无级别。

　　前述权威人士透露，过去国资国企改革具体改革方案和细则由各部门提出。如改革触动部门权益，就可能使中央部署大打折扣。为保证十八届三中全会改革决定的顺利推进和全面落实，国资国企等重大改革由具体部门提出初步方案与细则，然后由中央改革领导小组定夺与协调推进，以减少部门阻力、保证改革整体效益最大化。

　　李锦说：“国企改革与国资监管制度创新的大幕即将拉开。2014年将是国资国企改革加大力度、加快步伐的一年。”

市场化和法人化将是未来国资监管体制改革方向

　　对于下一步国有企业的改革，近日发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》显然指明了路径。

　　“市场化和法人化将是未来国资监管体制改革的方向。”中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏对记者表示，坚持市场化，首先要建立开放自由的市场经济体制这是中国改革成功的基础。要构造一个市场经济宏观运行机制、完整的市场体系，遵循市场经济规律，充分发挥市场经济实现资源优化配置的功能，而不是通过行政审批配置资源。法人化则体现在，建立法人所有制基础上的现代公司制度，通过股权多元化和资本化推行公有制多种实现形式。此外，必须实现从管理“国企”向管理“国资”的实质性跨越。国资委与国企的关系从“上级主管”与“所属企业”的关系转变为“股东”与“董事会”关系。同时，要通过国有资本经营公司来实现国有资产管理的优化。

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　　《决定》提出，积极发展混合所有制经济。国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是基本经济制度的重要实现形式，允许更多国有经济和其他所有制经济发展成为混合所有制经济。国有资本投资项目允许非国有资本参股。允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体。完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。国有资本投资运营要服务于国家战略目标，更多投向关系国家安全，国民经济命脉的重要行业与关键领域，重点提供公共服务，发展重要前瞻性战略性产业，保护生态环境，支持科技进步，保障国家安全。

　　《决定》还称，要准确界定不同国有企业功能，国有资本加大对公益性企业的投入，国有资本继续控股经营的自然垄断行业，实行以政企分开，政资分开，特许经营，政府监管为主要内容的改革，根据不同行业特点实行网运分开，放开竞争性业务，推进公共资源配置市场化。进一步破除各种形式的行政垄断。

　　“可以说第二轮国企改革大幕正在开启。”东方证券分析师邵宇认为，公平竞争会真正激发活力和创造力，市场化导向是必然趋势，因此国企改革的核心方向是推进市场化，激发竞争活力。即进一步推动市场化、多元化、股份化。包括进一步完善公司治理机制，实现分类监管、建立激励机制；进一步推进产权制度改革，完善国企股权结构，实现产权多元化和资源开放等。此外，是国有资产资本化，通过资本管理来加强国有资产监管；同时国有资产覆盖领域的调整和国有资本的有序进退。而国有资产必须进行分类管理，这是提高国有资产管理效率，以及确定合适的国有经济布局的基本前提，只在关系国家经济命脉的重要行业和关键领域实现相对控制。其他一般性竞争领域则应该是完全交回给市场经营。即便是在国有经济已经形成绝对优势的金融、军工、电力、石化、电信、煤炭、民航和航运等领域，也可以进行产权多元化，将部分股权转让给民资或者外资，实现国退民进，打破垄断，搭上市场效率的便车。