今日两市双双低开，随即加速下跌，早间11月汇丰中国制造业采购经理人指数公布，初值50.4，不及预期50.8。两市早盘维持低位震荡，权重股表现低迷，截至午间收盘，沪指跌1.05%，报2183.50点，成交金额719亿元；深成指跌1.60%，报8374.12点，成交金额728亿元。创业板指逆市微涨0.06%，报1300.07点。

盘面上，各板块跌多涨少，交运和教育涨逾1%，领涨两市；煤炭、农业涨0.5%。保险、军工、券商、旅游、汽车、酿酒等板块跌逾2%。概念股方面，天津自贸大涨4%领涨。

目前市场中的焦点应该放到个股的自上而下的选择上。首先，资金面依然是市场向纵深发展的最大掣肘，期望全面爆发性行情的出现并不现实。需要注意到，尽管周二央行再开逆回购安抚市场，但资金面仍然相对偏紧。其次，周二媒体报道银监会有关部门起草的《商业银行同业融资管理办法》已成形，并于11月份上报银监会。目前同业业务占银行总资产的比例高达12%，该办法如果降临，可能对银行造成较大冲击，另外利率趋高预期及市场化预期也制约着银行等权重股的走势，进而影响指数的表现。

尽管近期资金面紧张情况仍未有效改善，股市还是表现出强势横盘，说明股市上涨动能仍未完全释放，结构性行情有望继续延续。首先，近期股指突然快速的上涨伴随的是先知先觉的机构快速进场及筹码集中度的提高。统计显示，截至上周，沪深两市持仓A股账户数为5402.99万户，环比下降约1.4万户，再创年内新低，筹码集中度继续提高。同时从上周四大盘开始反弹，大宗交易市场的交易量也快速提升。近一周以来，沪深两市大宗交易累计成交239笔，合计成交金额57.07亿元，整体折价率5.6%；日均成交11.41亿元，环比上周增长24%，相比10月份增加45%。随着大宗交易市场人气的回暖，机构专用席位和一些著名游资席位也频频出手低价抢筹，较高的折价率也表明机构专用席位对购入股票的心理价位较为乐观，机构对结构性行情认可度较高。其次，伴随每一轮改革，都将崛起一大批新行业和新巨头，随着改革政策在各个领域的逐步落实，相应的改革红利将不断提升局部市场的做多情绪，“新”的结构性行情将不断向纵深发展。

在重大改革启动的历史关口，投资者应集中精力密切关注改革相关领域产生的结构性机会，这样才能获得最大收益。首先，从大的政策方向和机遇上来看，国企改革和国家安全应是关注的重点。随着国家对国有资产管理改制及市场化的推进，部分国企上市公司可能面临新的巨大的变革和机遇。而国家安全角度军工股可能最先受益，其不仅受益于国企改革，还有望受益于军工资产证券化加速。其次，从行情启动的资金流向来看，保险、航天军工、汽车、高铁板块是排名靠前的新生力量。另外本月以来从机构调研的路线来看，新能源、安防、汽车等领域是机构重点关注的行业。从调研频次比较高的公司行业来看，机构调研的思路明显区别于一季度和二季度。新能源汽车、安防、环保等领域成为机构重点调研对象。

“新”结构性行情已经确立，并能在改革的红利推动下不断深化。结构性机会将围绕《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》衍生出多条主线，而国企改革及国家安全将是其中最重要的主线。同时结合机构动向及资金流向，近期航天军工、安全信息、高铁、节能环保、汽车消费等板块，投资者不妨重点关注。

今日两市双双低开，随即加速下跌，早间11月汇丰中国制造业采购经理人指数公布，初值50.4，不及预期50.8。两市早盘维持低位震荡，权重股表现低迷，截至午间收盘，沪指跌1.05%，报2183.50点，成交金额719亿元；深成指跌1.60%，报8374.12点，成交金额728亿元。创业板指逆市微涨0.06%，报1300.07点。

盘面上，各板块跌多涨少，交运和教育涨逾1%，领涨两市；煤炭、农业涨0.5%。保险、军工、券商、旅游、汽车、酿酒等板块跌逾2%。概念股方面，天津自贸大涨4%领涨。

目前市场中的焦点应该放到个股的自上而下的选择上。首先，资金面依然是市场向纵深发展的最大掣肘，期望全面爆发性行情的出现并不现实。需要注意到，尽管周二央行再开逆回购安抚市场，但资金面仍然相对偏紧。其次，周二媒体报道银监会有关部门起草的《商业银行同业融资管理办法》已成形，并于11月份上报银监会。目前同业业务占银行总资产的比例高达12%，该办法如果降临，可能对银行造成较大冲击，另外利率趋高预期及市场化预期也制约着银行等权重股的走势，进而影响指数的表现。

尽管近期资金面紧张情况仍未有效改善，股市还是表现出强势横盘，说明股市上涨动能仍未完全释放，结构性行情有望继续延续。首先，近期股指突然快速的上涨伴随的是先知先觉的机构快速进场及筹码集中度的提高。统计显示，截至上周，沪深两市持仓A股账户数为5402.99万户，环比下降约1.4万户，再创年内新低，筹码集中度继续提高。同时从上周四大盘开始反弹，大宗交易市场的交易量也快速提升。近一周以来，沪深两市大宗交易累计成交239笔，合计成交金额57.07亿元，整体折价率5.6%；日均成交11.41亿元，环比上周增长24%，相比10月份增加45%。随着大宗交易市场人气的回暖，机构专用席位和一些著名游资席位也频频出手低价抢筹，较高的折价率也表明机构专用席位对购入股票的心理价位较为乐观，机构对结构性行情认可度较高。其次，伴随每一轮改革，都将崛起一大批新行业和新巨头，随着改革政策在各个领域的逐步落实，相应的改革红利将不断提升局部市场的做多情绪，“新”的结构性行情将不断向纵深发展。

在重大改革启动的历史关口，投资者应集中精力密切关注改革相关领域产生的结构性机会，这样才能获得最大收益。首先，从大的政策方向和机遇上来看，国企改革和国家安全应是关注的重点。随着国家对国有资产管理改制及市场化的推进，部分国企上市公司可能面临新的巨大的变革和机遇。而国家安全角度军工股可能最先受益，其不仅受益于国企改革，还有望受益于军工资产证券化加速。其次，从行情启动的资金流向来看，保险、航天军工、汽车、高铁板块是排名靠前的新生力量。另外本月以来从机构调研的路线来看，新能源、安防、汽车等领域是机构重点关注的行业。从调研频次比较高的公司行业来看，机构调研的思路明显区别于一季度和二季度。新能源汽车、安防、环保等领域成为机构重点调研对象。

“新”结构性行情已经确立，并能在改革的红利推动下不断深化。结构性机会将围绕《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》衍生出多条主线，而国企改革及国家安全将是其中最重要的主线。同时结合机构动向及资金流向，近期航天军工、安全信息、高铁、节能环保、汽车消费等板块，投资者不妨重点关注。

　早盘两市双双低开，权重板块集体下行，股指承压于低位震荡。盘面上，券商、房地产等板块压制大盘，题材个股虽然活跃，但上涨不够持续，甚至出现跳水情形，大盘也随之回落至5日均线。整体来看，横盘震荡整理后，股指选择快速下行，也是在消化近期的强势反弹，有助于为后市的上行和布局创造一定条件。

　　板块方面，仅有少部分板块及概念翻红，交通设施领涨，盐田港(5.90, 0.54, 10.07%)涨停；天津板块继续走强，津滨发展(6.55, 0.60, 10.08%)涨停，天津松江(6.66, 0.51, 8.29%)等多只个股大涨超6%；煤炭今日表现抢眼，山煤国际(5.96, 0.54, 9.96%)早早封住涨停，郑州煤电(6.14, 0.30, 5.14%)等大涨；此外，互联网、4G概念等涨幅居前，而保险、航空航天、证券等领跌。

　　截至午间收盘，沪指报2183.50点，跌幅1.05%，成交量718亿元；深成指报8374.12点，跌幅1.60%，成交量737亿元。

　　自贸区概念大涨 天津重庆广东接力爆发

　　今日早盘自贸区概念大涨。天津自贸区概念股爆发，津滨发展涨停，天津松江、天津海运(8.01, 0.53, 7.09%)一度涨停，除了继续天津板块，重庆、福建、广东3大自贸概念板块个股尽皆大涨，其中，渝开发(4.40, 0.40, 10.00%)、盐田港涨停，珠海港(5.59, 0.40, 7.71%)涨逾7%，重庆港九(8.87, 0.48, 5.72%)、厦门港务(8.18, 0.43, 5.55%)涨逾5%。

　　商务部部长高虎城在日前出版的 《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称 《决定》)辅导读本中，发表文章《加快培育参与和引领国际经济合作竞争新优势》称，要建设好、管理好中国(上海)自由贸易试验区，在推进现有试点基础上，选择有条件的地方发展自由贸易园区。

　　◆ 重点要闻

　　发改委：住房信息要尽快实现全国联网

　　十八届三中全会之后，改革讨论的热度仍然没有减退。在本周二出版的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》辅导读本中，国家发改委主任徐绍史发表 《健全宏观调控体系》一文。文章指出，在宏观调控机制方面，调控决策和实施的规范化、机制化建设滞后，未来要建立全社会房产、信用统一平台。

　　中国11月汇丰制造业PMI预览值50.4

　　汇丰控股有限公司(HSBC Holdings PLC，简称：汇丰控股)周四(11月21)公布的数据显示，11月中国制造业采购经理人指数(PMI)预览值为50.4,9月份终值为50.9。中国11月汇丰制造业PMI新出口订单指数初值为49.4，为三个月低点。

　　融券额创历史新高 40亿魔咒再现

　　从历史统计看，每当融券余额攀上40亿元关口后，市场都会在不久出现一轮调整，调整程度则明显不同。调整幅度有限的例子如今年7月11日以后的下跌，而今年1月底、2月初的融资余额攀上40亿元关口，则对应着一个明显的中期头部。从现阶段的融券余额看，该指标已经连续两个交易日处于40亿元关口上方，会否成为短期调整的信号值得投资者关注。

　　◆巨丰点评

　　结合大盘，根据巨丰投顾本周投资策略，改革红利将会持续，个股还将活跃。因此，整体上对大盘保持谨慎，而对个股持相对乐观态度。

　　早盘情况看，在融券额创历史新高的利空影响下，市场短期冲高后有回调需求。而国务院决定整合不动产登记职责、建立不动产统一登记制度对地产构成一定的利空，也一度使地产板块出现低开下挫的走势，拖累股指。此外，以券商为代表的金融的回调也是压制大盘上行的主要力量。



　　从早盘的表现看，大盘走低的主要原因有以下几点：一方面，今日利空消息出现，融券额度创新高、房地产全国信息联网以及外围市场走低等，都对市场构成一定的利空；另一方面，前期大涨后，横盘震荡过程中，部分资金获利回吐以及调仓换股也对股指造成一定的压制，在此位置大盘也有喘息的需求。

　　对于午后以及后市，我们近期已经提出，股指或有两种走势，即强势震荡或者急速下跌，但目的都是为了后市的上行。从早盘情况看，股指选择了低开震荡，题材股也展开回落，很明显，是一种急速下跌的表现，而后市大盘有望在急跌后震荡企稳，等待新的热点的诞生。

　　因此，巨丰投顾郭一鸣认为，短线股指急跌有助于风险的释放，也是对近期强势反弹势头的消化，有助于对后市进场做好准备。

　　操作上，建议轻指数而重个股，积极把握个股回调的机会，但不建议盲目追高。重点围绕改革主题布局，关注政策支持的相关概念，挖掘刚刚启动或者还未启动的主题性投资机会。