主题：朱保国：整合太太药业与丽珠集团

　一直以来，太太药业的每一个重大事项的幕后都有实际控制人朱保国的影子。业内人士指道，当初朱保国用太太药业IPO的钱改变用途去收购丽珠集团（000513），现在继而成功增资控股丽珠集团，这一案例一直被业内人士津津乐道。

　　但如今，如何整合旗下两家上市公司的资源，则煎熬着朱保国。

　　太太药业募集资金用途转向

　　上世纪90年代初，保健品市场刚刚崛起。那时朱保国用9万元购买了新乡一位老中医发明的女性保健口服液配方，开始创办自己的企业生产“太太口服液”。

　　2001年2月6日，中国证监会批准太太药业公开上市募资，同年6月8日，太太药业股票在上证所上市交易。太太药业首次上市募资16.9亿元。而募集资金使用项目预计投入资金为17.3亿元。而后来的实践证明，首次募资确实为太太药业的扩产和资本运作提供了很大的资金支持。

　　根据招股说明书，太太药业首次募集资金将投资于11个项目。而截至2006年12月31日，该11个项目的计划投入资金都发生了不同程度的用途变更。

　　而在原计划投资项目中，只有美罗培南原料药及制剂（倍能）基本上按计划来进行投入生产。剩余资金主要用于收购健康药业、购买鹰牌商标以及增持丽珠集团股份。仅在收购健康药业（中国）有限公司100％股权及购买鹰牌商标、增持丽珠集团25.47％股权以及投资焦作健康元（600380）7-ACA项目支出上就分别达到1.41亿元、4.5亿元和3.33亿元。

　　尤其在项目表上，资金用途变更后三个项目都指向了增持丽珠集团，让人感觉融资很大程度上似乎就是为太太药业增持丽珠集团股权而准备的。值得一提，太太药业增持丽珠集团股份曾达到25.65％，而其中25.47％股权动用了该募集资金。

　　2002年完成收购健康药业（中国）有限公司及鹰牌商标后，随着太太药业旗下子品牌的增多，公司于2003年将公司更名为健康药业集团股份有限公司，股票简称改为健康元。

　　通过募资用途变更，更名后的健康元完成了在保健品领域的扩张，新增了鹰牌这一保健品牌，同时全资控股深圳喜悦这家生产西洋参的老牌公司。另外，通过持有山东健康药业51％股权进入化妆品领域。同时，通过投资大地财产保险公司和增持丽珠集团股份实现了多元化投资结构。

　　而历年财报显示，完成募资用途转变后，健康元的利润增长点仍集中于传统的保健品、药品销售上。除了鹰牌的品牌效应较明显之外，山东健康药业和喜悦实业的利润贡献并不突出。2004年，健康元合并报表全年主营业务收入为23.45亿元，保健品占22.64％，药品占77.14％。利润主要来自深圳太太药业有限公司、深圳海滨药业公司、健康药业（中国）有限公司以及对丽珠集团的投资收益。

　　不过，2004和2005年，保健品市场鱼龙混杂的情况再次引起监管者的注意。政策风声收紧使得保健品销售受到极大的影响。2004年公司对保健品价格进行了微调，主要保健品“太太”和“静心”较同期分别下降了22.6％和11.8％。2005年在此基础上，保健品营业收入仅同比增长了3％。2006年，保健品销售收入同比下降了50.56％，2007年收入有所增长但是仍无法回升至2005年之前的水平。

　　随着保健品业绩的下滑，作为朱保国医药产业核心的健康元，利润核心无疑落在医药产品上。除继续分享丽珠集团投资收益之外，深圳海滨的美罗培南药品及2005年投资建设的焦作健康元7-ACA中间体成为公司新的利润增长点。

　　朱保国誓取丽珠集团

　　在朱保国的医药产业中，丽珠集团是不可忽略的，其在资本市场上多次运作的主角都是丽珠集团。

　　丽珠集团于1992年完成股份改制，1993年成为医药行业首家A股和B股同时挂牌上市交易的公司。同时丽珠集团在抗生素产品领域优势突出。而朱保国对丽珠集团觊觎已久。

　　1996年，丽珠集团几个发起人股东打算将持有的丽珠集团股份转让出去。朱保国马上赶赴珠海，与丽珠集团的老总徐孝先洽谈，希望太太药业能得到一部分丽珠的股权，无奈没有谈成。

　　2002年3月27日，太太药业及其子公司深圳海滨制药通过协议转让和二级市场增持的方式获得丽珠集团7.53％股权。

　　从2002年4月3日起，太太药业通过交易系统增持丽珠集团A股流通股，而同时，太太药业控股子公司天诚实业通过二级市场和协议交易方式增持丽珠集团B股。

　　截至4月26日，太太药业与其控股子公司合并持有丽珠集团59199211股，占发行总股本的19.34％，成为第一大股东。不过，丽珠集团仍有近70％的流通股，太太药业仍无法保证在董事会席位上拥有绝对话语权。

　　太太药业继续利用二级市场增持，截至2003年8月20日，太太药业及其控股子公司合并持有丽珠集团股份78520763股，占丽珠集团已发行总股本的25.65％。

　　之后在一年多时间内，健康元没有再增持丽珠集团股份。直到2005年1月22日，健康元公告了近期减持丽珠集团B股的消息，才再次引起人们的关注。

　　截至2005年2月3日，健康元控股子公司天诚实业已通过交易系统转出8.38％丽珠集团B股流通股份。截至当日，健康元及其子公司合计持有丽珠集团股份占总股本的17.27％。

　　正在人们纳闷健康元为什么要减持丽珠集团时，2月5日的一则公告给出了答案。2月4日东盛集团便将其持有的12.72％丽珠股权以17000万元转让给健康元。健康元对丽珠集团的持股比例达到29.99％，未达到30％要约收购条件，这也就是健康元为什么要减持到17.27％的原因。

　　丽珠集团实施股权分置改革后，健康元持有股权有所减少。而截至2007年2月10日，健康元已根据股改承诺，增持至43.8％，牢牢把持第一大股东的位置。

　　丽珠集团保持稳定的业绩增长水平，从太太药业持股丽珠集团以来几年的财报看，太太药业每年从丽珠集团获得稳定增长的投资收益。2003—2007年，丽珠集团净利润分别为5006.39万元、12405.83万元、10789.19万元、13914.95万元、50845.11万元。

　　两公司整合难度较高

　　除了核心产品突出，丽珠集团在OTC（非处方药）方面的优势也是朱保国一定要拿下控股权的原因。太太药业一直在保健品和处方药方面优势突出。只有掌握了控股权，朱保国才有更多话语权，从而才能有更强力量来整合丽珠和太太（现在的健康元）。

　　2002年6月28日，当时太太药业对丽珠集团的持股比例刚刚超过东盛集团，朱保国在新一届董事会中当选为丽珠集团董事长。

　　不过与在资本市场上取得胜利相比，要想真正在经营上实现业务整合更难。控股丽珠集团之后，朱保国曾对外表示，太太药业（健康元前身）未来的发展将主要朝向三个方向——保健品、处方药和OTC（非处方药）。

　　然而，拥有两个平台的朱保国，最近几年在业务整合方面的表现并不突出。甚至在公司传统保健品业务业绩低迷时期，公司希望的三足鼎立的多元化发展方式可能很难达到均衡。

　　健康元董秘邱庆丰表示，尽管目前保健品业绩表现低迷，但是保健品能提供充足的现金流，未来公司不会放弃保健品这块。在新的利润增长点培育上，深圳海滨的美罗培南药品经过近十年的研发，如今产品和市场都很成熟，会成为公司主营利润组成中很重要的一部分。而目前正在投资的焦作健康元7-ACA项目也是公司业务的重点。

　　有业内人士表示，7-ACA是头孢菌素的关键中间体，头孢菌素类抗生素对该中间体的需求量较大。而随着石油价格的上涨，该产品的市场需求在短期内也会很迫切。而健康元控股的丽珠集团也是主要的头孢菌素类抗生素厂商，未来健康元和丽珠集团将能在该产品上实现业务对接。

　　很多分析师认为，丽珠集团是主业和利润定位较清晰的公司，而健康元尽管一直定位于保健品生产销售，但是目前看业绩平平。因此记者接触到的分析师的研究列表中大多没有健康元这家公司。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。