主题：峨眉山A:2014年业绩值得期待

前3季度业绩分析及2014年业绩展望。
前3季度,公司营业收入6.3亿元,同比下降16%,归母公司净利润1.1亿元,同比下降13.2%;但第3季度净利润0.81亿元,同比增长6.6%,明显好于上半年业绩的大幅下降。我们预计第3季度客流量同比下降20%,较2季度的-25%有所改善;我们预计全年客流量230万人次,同比下降17%,EPS0.6元。
短期业绩驱动因素。
我们预计:1)2013年由于突发事件导致客流量大幅下降,2014年将同比增长30%达到300万人次;2)2014年底成绵乐城际铁路将通车,从成都机场到峨眉山路程将缩短至约40分钟;3)公司将用募投资金发展文化演艺和茶叶业务,构建新的利润增长点。
中长期驱动因素。
我们预计:1)公司景区将建设贯通旅游小环线,提升景区客流承载能力;2)西环线打通后,将实现游客双向进出,大幅提高客流速度及景区承载能力,打造柳江古镇旅游度假区;3)公司将进军旅游地产业务,在提升营收及利润同时,延长游客停留时间。
估值:上调目标价至22元,维持“买入”评级。
考虑客流量下滑,我们将13/14年EPS预测由0.76/0.94元分别下调至0.6/0.92元。14年底成绵乐高铁或通车推动客量大增,且茶叶销量有望超预期,我们将15年EPS预测由1.08元上调至1.1元。考虑到三年后西环线有望通车,加之旅游地产项目有望增利, 上调中长期盈利预测。基于瑞银VCAM(WACC=8.0%)得新目标价22元(原18.2元)。维持“买入”评级。

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