证监会：新股发行市盈率取消“25%规则” 推动存量发行

　人民网(行情,问诊)北京11月30日电 中国证监会30日发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，在回答有关新股发行“三高”、“圈钱”问题时，证监会发言人表示，本次改革后将不再执行“25%规则”，将从推动存量发行等三方面解决新股高定价和“圈钱”问题。

经过多次新股发行定价机制改革，已从最初的行政定价逐步过渡到市场化定价，这是改革的大势所趋。本次改革后，将不再执行“25%规则”，但并不意味着要放松对新股高定价和“圈钱”的约束。所谓“三高”，核心就是发行定价高。问题产生的原因很多，有新股炒作的原因，同时还有新股供求不均衡、发行人和保荐机构高定价冲动、“打新热”、“人情报价”等诸多因素。

　　针对定价市场化后关于新股高定价和“圈钱”等问题，本次改革主要从以下三方面采取针对性措施：

　　一是平衡供需，抑制高定价。更大程度发挥市场调节作用，新股发行快慢、多少更多地由市场决定，使发行价格更加真实地反映市场供求关系。推动老股东转让股票，增加单只新股在上市首日的供应量。老股东转让股票的多少本身也反映其对公司价值的判断，老股东卖的多，买方自然不敢报高价。

　　二是强化约束，促进合理定价。首先，针对发行人，把减持行为与发行价挂钩，限制发行人定高价。如果定价过高，上市后一段时间内股价跌破发行价，发行人控股股东等责任主体需要按承诺自动延长持股锁定期。

　　其次，采取措施约束网下配售的机构投资者报高价。确定发行价时，要求先剔除报价最高的10%的申购量。报价最高的部分将不得影响发行定价，报价最高者也不能获得配售，防止“人情报价”或盲目报高价。另外，提高网下配售的比例，限制网下配售的投资者家数，增加单个网下投资者的配售数量，加大报价申购的风险。这些措施都将有利于促进网下投资者审慎报价。

　　再次，针对主承销商，引入自主配售机制。主承销商可以将网下发行的股票按事先公布原则配售给自己的客户。主承销商为发展长期客户，需要合理定价平衡买方利益。这有利于防止主承销商与发行人共谋定高价。

　　最后，提高招股、定价、配售各环节信息的透明度，供网上投资者申购决策时参考，也可以通过强化社会监督防范定价配售环节的“暗箱操作”。

　　三是加强监管，威慑违规定价。监管部门将与自律组织开展协作，加强对报价、定价过程的监管，打击高报不买、高报少买、串通报价等行为。同时，采取措施打击新股炒作行为，定价过高则上市后跌破发行价的风险也会更高。

　　防范“三高”发行和“圈钱”，还需要投资者擦亮眼睛，认真研读发行人信息披露文件，做出理性投资决策，利用手中的投资权对发行人进行约束。

IPO重启“靴子”落地 券商承销业务苦尽甘来

.2013年12月02日01:30来源：每日经济新闻 　　每日经济新闻记者 李映泉

　　11月30日，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，预计到明年1月底约50家企业完成程序陆续上市。至此，“停摆”一年多的IPO再次进入重启窗口。分享IPO开闸红利的，除了望眼欲穿的券商投行部门，一些参股过会企业的上市公司 相关公司股票走势

招商证券12.03+1.099.96%国金证券17.78+0.895.27%中信证券13.48+0.584.50%光大证券9.53+0.404.38%太平洋6.01+0.183.09%更有望获得超额投资回报。此外，优先股将展开试点的消息将利好一些低估值的大盘蓝筹股。

　　11月30日，证监会制定并发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（以下简称《意见》），预计到明年1月底，约有50家企业陆续上市。“停摆”一年多的IPO终于明确了开闸时间，这无疑给望眼欲穿的券商承销部门发了一份新年“红包”。

　　《每日经济新闻》记者注意到，在已过会83家待上市企业中，中信证券（600030，收盘价12.90元）作为主承销商的4家企业拟募资金额合计 为126.88亿 元 ； 招 商 证 券（600999，收盘价10.94元）、光大证券（601788，收盘价9.13元）主承销企业的募资总额分别为28.13亿元、16.27亿元。

　　中信证券拔得头筹/

　　据Wind统计数据显示，证监会最新发布的IPO申报企业情况表，目前已过会企业共83家，计划募集资金总额约600亿元。据统计，A股上市券商作为主承销商承销的企业有44家，募资总额为252.38亿元。其中，中信证券是最大的赢家。

　　资料显示，在上述83家已过会企业中，中信证券作为主承销商承销的企业有4家，分别为中国邮政、海天调味、太平洋石英和天和防务。4家企业预计IPO募资总额为126.88亿元。

　　其中，中国邮政的募资金额为99.78亿元，在83家已过会公司中排名第二，仅次于中金公司所承销的陕西煤业；海天调味则以其18.57亿元的募资金额排名第三。除此之外，太平洋石英拟募资5.14亿元，而天和防务计划募资3.39亿元。

　　虽然中信证券主承销的企业融资总额在上市券商中领先，但《每日经济新闻》记者注意到，作为一家各方面业务发展比较全面的全能型券商，IPO开闸对中信证券业绩的影响可能并不是太大。

　　年报显示，在IPO正常发行的2011年和2012年，证券承销业务占中信证券总营收的比例分别为7.52%和22.78%，而到了2013年中期，受IPO暂停影响，证券承销业务的收入占比缩水为10.43%。但近两年来，经纪业务和证券投资业务却是中信证券收入来源的大头，2012年和2013年中期，这两项业务合计在公司总营收中的占比分别为61.01%、74.55%。相比之下，IPO开闸带来的承销业绩增长可能对中信证券整体业绩的影响不会太大。

　　此外，在83家拟上市企业中，招商证券、光大证券分别斩获7家和4家企业的主承销工作，预计募资总额分别为28.13亿元、16.27亿元，在A股上市券商中排名第二、第三。

　　券商股齐享IPO开闸红利/

　　自去年11月起，长达一年多的IPO暂停让所有券商投行部门都苦不堪言。少了IPO这块肥肉，不少上市券商的业绩随之出现下滑。

　　比如国金证券（600109，收盘价16.89元），其今年中期净利润下滑12.43%，而其投资银行业务占总营收的比重则从去年同期的32.92%缩水至12.53%。有同样遭遇的还有广发证券（000776，收盘价12.64元），其今年中期净利润下滑7.94%，而其投行业务占比则从2012年中期的24.49%骤降至今年中期的4.82%。

　　如今IPO开闸在即，显然将改善券商投行部门的境遇。一位策略研究员告诉《每日经济新闻》记者，虽然IPO开闸对券商板块整体利好，但不同券商所受益的程度也不一。相比之下，承销业务占总收入比例较高的中小券商有望获得更大的业绩增长。

　　按照上述思路，西南证券（600369，收盘价9.84元）、国金证券、太平洋（601099，收盘价5.83元）等几家注重承销业务的券商有望受到更多的青睐。

　　以IPO正常发行的2011年和2012年为例，西南证券的投行业务占 比 分 别 为58.98%、29.78%，国金证券的投行业务占比分别为25.48%、26.79%，太平洋投行业务占比分别为30.69%、28.21%。而在83家首批拟上市企业中，西南证券与国金证券分别斩获2家企业的承销业务，拟募资总额分别为5.84亿元和3.36亿元，而太平洋目前在过会企业中仅承销1家，拟募资总额为2.28亿元。

　　值得一提的是，本次证监会《意见》中特别提到了加强市场监管力度，对于业绩“变脸”上市公司，暂不受理相关保荐机构推荐的发行申请，这对曾在保荐工作中存在污点的券商是一个严厉的警告。

A股立体改革“动刀” 四大报热议IPO开闸
2013年12月02日 13:14:07 来源：新华财经

在经历了长达13个月的IPO“冰冻期”后，11月30日，证监会《关于关于进一步推进新股发行体制改革的意见》(以下简称《意见》)终于面世。

业内专家认为，在新股发行从审核制向注册制的过渡中，此次《意见》旨在建立以信息披露为中心的发审体制，同时考虑到现状和基本国情，在包括信息披露、发行定价、配售、减持等诸多环节全面强化了对于包括发行人、中介机构等市场主体的约束。

在这次市场化改革中，证监会左手松开了事前管制，通过多种制度设计让市场在新股发行中起决定性作用；右手则抓紧了事中、事后监管，对发行人、中介机构赋予更多的自主权的同时也提出了前所未有的监管要求。

我们相信，组合拳改革厘清政府与市场的边界，为未来推进注册制奠定基础。市场化改革方向逐渐清晰，一直以来困扰市场的诸多问题有望逐步化解，这些措施将重塑A股市场的吸引力。

中证报：新股发行市场化 IPO明年1月重启

根据《意见》，监管部门对新股发行的审核重在合规性审查，企业价值和风险由投资者和市场自主判断。经审核后，新股何时发、怎么发，将由市场自我约束、自主决定，发行价格将更加真实地反映供求关系。

本次改革以保护投资者尤其是中小投资者合法权益为宗旨，着力保护中小投资者的知情权、参与权、监督权、求偿权；调整新股配售机制，更加尊重中小投资者申购意愿；约束发行人定高价，抑制投资者报高价，遏制股票上市后“炒新”行为。

《意见》明确了发行人和保荐机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估师等证券服务机构及人员在发行过程中的独立主体责任，规定发行人信息披露存在重大违法行为给投资者造成损失的，发行人及相关中介机构必须依法赔偿投资者损失。对中介机构的诚信记录、执业情况将按规定予以公示。

上证报：证监会打改革组合拳 约50家企业下月上市

与6月公布的征求意见稿相比，《意见》最大的亮点之一，在于改进审核方式，突出了发行改革以信息披露为中心的理念，为股票发行注册制改革打下了基础。《意见》明确，证监会在发行审核中不再对企业持续盈利能力和投资价值进行判断，而仅依法对发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核。同时，证监会自受理发行申请文件之日起，将在3个月内作出有关审核决定。

同时，此次发行改革进行了一系列机制创新，包括在发行环节中引入老股转让、允许在审企业以股债结合的方式融资，在定价及配售环节引入自主协商定价方式、主承销商自主配售机制、网上发行则将采用“持股者才可打新”的市值配售模式。

《意见》还强化了IPO信息披露规定，提出受理即披露、招股书预披露后不得随意更改，中介机构及发行人须对定价和配售的方式、结果公开披露以接受监督等要求。同时放宽首次公开发行股票核准文件有效期至12个月，由发行人自主选择发行时点。

《意见》还在强化发行人及其控股股东等责任主体的诚信义务、提升IPO的事中事后监管力度方面做出细化规定。

随着《意见》正式落地，IPO重启的时间表也一并明确。证监会新闻发言人邓舸表示，《意见》发布后到过会企业完成相关准备工作，大约需要一个月左右时间。预计到2014年1月，约有50家企业能完成程序并陆续上市。而在审的760家企业完成审核大约需要1年时间。

证券日报：A股市场牛市可期

此次发布的《意见》使得股票发行从核准制向注册制过渡有了实质性进展，突出以信息披露为中心的监管理念，监管部门对新股发行的审核重在合规性审查，企业价值和风险由投资者和市场自主判断。经审核后，新股何时发、怎么发，将由市场自我约束、自主决定，发行价格将更加真实地反映供求关系。

同时，《意见》以保护中小投资者合法权益为宗旨，着力保护中小投资者的知情权、参与权、监督权、求偿权。调整新股配售机制，更加尊重中小投资者申购意愿。约束发行人定高价，抑制投资者报高价，遏制股票上市后“炒新”行为。

四大新政的出台是相配套、相衔接、相得益彰的，体现了证监会深化资本市场改革的决心，也是推进我国资本市场监管体制向市场化、法治化和国际化迈出的重要步伐，为A股市场的中长期牛市奠定了基础。

证券时报：IPO立体改革新政 重构机构业务模式

一纸首发（IPO）新政将促使投行改变过往的运作模式，重项目质量轻通道将成主流，而销售能力将成为衡量一家投行强大与否的重要指标。

对于证监会日前发布的《意见》，华西证券副总裁杜国文表示，《意见》中的三个月审核期尤为重要，将极大改变投行运作模式和发行人相关计划。

杜国文认为，《意见》对保荐机构质量控制的提升将产生较好的促进作用，会弱化过往的投行通道重要性，从而转向重视申报企业质量，发行企业再也不会因为上市而被迫中断既定的业务拓展。

兴业证券副总裁胡平生表示，上述规定将极大地提升市场运行效率，降低人为影响审核和发行的不确定因素，极大提升投行项目周转率，促使投行更加注重发行企业质量的提升。

一位不愿具名的投行负责人表示，规定增加了保荐机构等中介机构违约成本和惩罚力度，必然进一步提升发行企业的质量。

胡平生则认为，《意见》对投行销售能力提出新的高要求，“未来检验投行实力的重要因素不再是其他指标，而是销售能力的高低，这将促使投行必须尽快加强销售能力建设”。