主题：中海发展:外贸运价环比改善,全年扭亏难度大

研报招商证券2013-11-28 10:45
事件:中海发展发布10 月运输完成情况。10 月完成货运量1,592.1 万吨,同比下降13.3%,环比下降5.4%。10 月完成运输周转量355.6 亿吨海里,同比下降3.3%,环比下降3.5%。
评论:
1、铁矿石运输收入环比改善,煤炭单位运价有所下滑。前10 月内贸业务实现收入39 亿,同比下滑6.5%。
(1)虽然10 月沿海运价大幅飙升,秦皇岛-广州运价从月初的46.5 元/吨上涨到月底的65.2 元/吨,涨幅超过40%,但收到结算期和压港等因素影响,公司平均运价反而出现了下降。内贸煤炭10 月平均单位运输收入39.9 元/千吨海里,同比下降11.3%,环比下降8.9%。前10 月内贸煤炭收入累计同比下滑11%,单位运输收入下滑20%,是造成公司今年亏损的主要原因之一。
(2)内贸铁矿石10 月平均单位运输收入40.4 元/千吨海里,同比增长31.6%,环比增长43.3%。1~10 月内贸铁矿石运价同比下滑13%。
2、外贸业务实现收入5.5 亿,前10 月累计实现收入51 亿,与去年基本持平。
(1)外贸铁矿石10 月单位运输收入20.4 元/千吨海里,同比增长29.9%,环比增长14.6%。(2)外贸煤炭10月单位运输收入32.6元/千吨海里,同比增长40.5%,环比增长32.5%。(3)外贸油运10 月单位运输收入18.6 元/千吨海里,同比增长4.5%,环比增长10.1%。
3、Q4 业绩料环比改善,全年扭亏难度大,维持审慎推荐-A 的投资评级。
继10 月沿海运价急涨后,11 月VLCC 运价亦大幅飙升至年内高位,今年以来对公司业绩拖累最大的两大板块盈利预计将环比改善。但运价上涨主要是短期因素和季节性因素推动,运力供过于求的情况并未得到实质改善,高运价的可持续性不强,我们维持“审慎推荐-A”的投资评级,预计13 年 EPS 为-0.36 元。
风险提示:宏观经济增速低于预期等

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。