主题：国泰君安国际：维持中海集运收集评级

机构研报腾讯财经[微博] 国泰君安国际2013-11-28 15:23
中海集运
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出售资产以挽救盈利会发生吗？有可能

近期的交易反映管理层挽救盈利的意愿。去年公司在最后两个月两次出售集装箱，共获利人民币9.25 亿元。2012 年盈利由前三季度亏损扭转至全年盈利。今年前三季度亏损幅度扩大。公司宣布出售中海码头发展部分股权、中海洋山国际集装箱储运及上海峥锦实业股权。我们认为这些交易获利或不足抵消前三季度亏损。交易反映管理层挽救盈利的意愿，我们认为公司今年可能出售更多资产。

欧盟对班轮公司反垄断诉讼的影响不宜过早估计。欧盟委员会展开了对几个班轮公司的反垄断诉讼，调查他们是否协同定价。2000 年5 月欧盟曾经出发多家班轮公司亚欧航线的协同定价行为，总罚金近7 百万欧元。但目前判断对P3 联盟的影响还过早。

上调2013-2015 年盈利预测，以反映今年亚欧航线最后两次提价的影响及明年更高的合约基础。2013-2015 年盈利预测为人民币-13.73 亿元、人民币6.00 亿元及人民币39.09 亿元。

维持评级“收集”及目标价2.20 港元，因为目前估值较低，潜在资产出售或是短期股价的催化剂。但我们认为2014 年市场仍具挑战，公司挽救今年盈利反映了对来年的看淡情绪。


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