主题：本钢板材：资产置换优化产品结构 强化板材优势

今日本钢板材[1.61% 资金 研报]董事会审议通过了《关于本钢板材股份有限公司与本溪钢铁(集)有限责任公司进行资产置换暨关联交易的议案》及《关于租赁本溪北营钢铁(集团)股份有限公司1780mm热轧机生产线的议案》,公司拟以所持本钢丹东100%股权置换本钢集团所持本钢浦项75%股权,同时明年起拟以经营租赁形式租入北营公司1780mm热轧机生产线3年。

置入本钢浦项,优化碳钢冷轧结构:本次资产置换公司拟置出在建尚未投产年产19万吨不锈钢冷轧产能的本钢丹东100%股权,评估价值12.53亿元,增值率4.45%。置入资产本钢浦项具备冷轧板卷、镀锌板卷等高端冷轧产能195万吨。本钢浦项评估价值16.02亿元,增值率19.03%,置入75%股权价值为12.01亿元。虽然置入资产评估增值率相对较高,但资产置换的方式使得公司每股净资产并未因资产重组而被摊薄,对公司估值影响不大。若交易能够在年内完成,公司预计,资产置换可为2013年贡献利润约为0.35亿元,不考虑税收对应的EPS约为0.011元。虽然本钢浦项利润率并不算高,但在目前行业低迷的情况下,相比即将投产的丹东不锈钢,运营稳定成熟资产的盈利波动风险更小。同时,本钢浦项在汽车、家电板等高端领域的优势有利于改善公司的产品结构,与公司现有冷轧产品形成互补,提高公司竞争力。


租赁北营产线解决同业竞争,稳固热轧优势:为解决同业竞争问题,公司拟租赁北营钢铁年产能约300万吨的1780mm热轧机生产线。公司估算热轧产线2012年实现利润0.12亿元,2013年前10月实现利润0.1亿元,预计2014年可为公司贡献0.5~1亿元利润总额,按25%税率计算,对应EPS0.01~0.02元。另外公司测算,基础年租赁费为1.36亿元,最高年租金不超过1.5亿元。租赁协议有利于解决公司同业竞争的问题,交易完成后公司热板产量将达到1,240万吨;同时1780mm热轧机装备先进,有利于稳定公司下一步高强钢项目的热轧原料供给同时继续保持公司在热板市场上的优势。

由于资产置换方案仍需股东大会辽宁省外经贸厅的批准,资产交割时点尚存在不确定性,因而暂不考虑其影响,预计2013年、2014年公司EPS分别为0.11元、0.17元,维持“谨慎推荐”评级。


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