主题：晨鸣纸业 产业链一体化促进主营发展

晨鸣纸业（000488）：晨鸣纸业公司是集制浆、造纸、能源生产于一体的大型企业集团，总资产200多亿元，年纸品生产能力近400万吨，进入中国企业500强和世界纸业50强。目前，公司拥有多条国际一流水平的造纸生产线，主导产品为高档铜版纸、白卡纸、轻涂纸、新闻纸、双胶纸、电话号簿纸、静电复印纸、箱板纸、书写纸、高密度纤维板、强化木地板等，其中12个产品被评为"国家级新产品"，23个产品填补国内空白，远销英国、日本、美国、澳大利亚等50多个国家和地区，经济效益连续11年居全国同行业首位。30万吨涂布白纸板项目于05年建成运行；25万吨热磨化机浆项目已调试运行；与南非SAPPILIMITED、韩国新茂林、国际金融合资组建江西晨鸣，加快国际化，江西晨鸣纸业20万吨低定量涂布纸及配套项目进入试运行阶段。将带来新利润增长点。06年10月，30万超压纸项目进入设备单机调试阶段，总投资24.56亿元,项目建成投产后预计正常生产年销售收入18亿元，利润3.05亿元。吉林晨鸣18万吨轻涂纸项目于07年元月份试车运行；法国阿尔诺维根斯公司合资建设的年产10万吨特种纸项目计划于07年5月份投产，另外公司作为国内造纸龙头企业，原料主要依靠进口，随着人民币兑美元不断升值，意味着进口成本的降低，公司将直接受益。同时晨鸣纸业公司将加快林浆纸一体化建设。湛江晨鸣70万吨木浆项目将于2008年开始土建动工，力争2008年设备招标订货工作量完成80%，安装工程量完成20%。此项工程将进一步降低外购木浆的比例，摆脱上游资源对公司的制约。在林地建设方面，公司确保2008年全年发展林地40万亩。公司目标是建设75万亩核心林地，还将以与种植户合作的方式建设60万亩林地，加上200万亩的长期协议林地，最终将达到300万亩速生林，为公司的70万吨化学浆配套。预计2008年1月1日至2008年6月30日累计净利润与上年同期相比增长幅度由50%－100%调整为100%－150%。公司董事会审议并同意公司全资子公司富裕晨鸣对涉及黑龙江斯达造纸有限公司和黑龙江造纸厂的生产经营性资产进行收购。主要收购标的资产包括：斯达造纸的固定资产和黑龙江造纸厂的90公顷的林木资产及其他部分资产。公司预增主要由于公司30万吨超级压光纸生产线、吉林18万吨轻涂纸生产线在2008年全面达产，山东寿光本埠年产9.8万吨废纸脱墨浆、吉林日产300吨化学浆生产线也已经投入运行，并且公司在2008年二季度产品销售量增大，同时公司主要产品价格有不同程度的上涨，公司主营业务利润有所增长。本次收购预计总价款为2.08亿元，收购完成后预计富裕晨鸣可形成年产10万吨左右的机制纸生产能力，主要产品为精制牛皮纸、胶带原纸、不干胶底纸和复合原纸，预计每年实现营业收入5亿元以上，净利润0.4亿元。公司近日的业绩预告修正公告符合我们对公司上半年盈利的预期。造纸行业上半年继续保持量价齐升的态势。按照国研网的数据统计，造纸行业1-5月份销售收入同比增长约28%，净利润同比增长约63%。公司是行业的领跑者之一，同时考虑到部分造纸企业因环保和成本等压力退出，公司的盈利能力应超过行业平均水平。

　　公司在下半年、明年和后年的增长点将主要体现在以下一些方面：

　　首先，浆产能利用率有望提升。我们认为，造纸行业的景气带动纸产能投放的加大，从而促进制浆产业盈利的提升。公司07年浆线产能达到225万吨，实际仅生产155万吨，产能利用率仅为70%，大大低于行业平均水平。公司浆产量偏低，主要受上半年江西晨鸣20万吨机械浆、延边晨鸣6万吨化学木浆以及江西晨鸣9万吨机械浆和18万吨化学浆产能的新建调试和技改检修等影响，产能未能得到充分释放。公司未来的纸浆盈利能力有望提高，公司可能继续提高今年下半年和明年浆产能利用率以提升公司的毛利率水平，并促进其业绩增长。

　　其次，纸产量将继续增长。公司计划于08年8月投产12万吨铜版纸生产线。同时，延边晨鸣07年因污水处理设施升级而停产5万吨产能，今年下半年将重新起用；富裕晨鸣租赁得到的整体近10万吨的产能今年也将逐渐达产。加上吉林晨鸣28万吨产能，这将合计贡献近55万吨的产能，预计公司今年新增产量为45万吨左右。不过，公司今年和明年除了12万吨铜版纸生产线，没有其他产能增长，产量增加将重点依靠达产生产线产能利用率的提高。

　　第三，湛江项目2010年起有望贡献盈利。我们认为09年是公司过渡性的一年。2010年，公司湛江项目70万吨浆线将基本建成，当年预计可达产80%，届时自制浆自供比率将达到100%。而植林项目预计将于2010后逐渐达到300万亩规模，目前已经收购35万亩林地，其中17万亩已种植，按照每亩每年出材1.5方计算，每亩桉树每年毛利为500元以上。2010年按砍伐30万亩计算，林项目贡献毛利预计约为1.6亿元。 H股发行上市后，公司将拥有更灵活高效的国际发展平台。H股发行为公司提供便捷、快速的国际融资渠道的同时，未来公司发展将更加着眼于国际视角，产品更贴近国际市场，使公司的国际化战略又向前迈进了一大步。同时也将提升公司在国内外的知名度和企业品牌形象。





【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。