主题：鲁泰A:迈出海外扩产第一步,长绒棉涨价对企业产生实质利好,上涨空间40%

投资要点:
事件:鲁泰发布对外投资公告,计划以自有资金的形式投资800万美金,设立鲁泰(柬埔寨)有限公司,主要从事衬衣的加工和销售以及符合柬埔寨国家法律的其他商业活动。生产规模为年加工衬衫300万件的能力。
海外设立服装加工厂有助于降低劳动力成本,提升整体竞争力。公司色织布环节具备很强的竞争力,但是在服装加工环节由于人工成本占比达80%以上,随着国内劳动力成本的日益提高,对公司服装加工业务的盈利能力和国际竞争力产生了很大影响。我们预计东南亚国家的人工成本是国内的三分之一左右。海外扩产可充分利用当地劳动力成本较低的优势,有效降低服装加工的生产成本,提高公司服装加工业务在国际市场的竞争力。公司一直以来都在积极考察东南亚等地的投资环境,我们认为此次柬埔寨设立衬衫加工基地是公司海外扩产的第一步,不排除未来进一步海外扩建的可能。
长绒棉价格大涨对未来订单谈判产生实质利好。公司目前已新增色织布产能1000万米至1.75亿米、匹染布产能7000万米、衬衫产能1900-2000万件。目前鲁泰面料订单已经接到明年2月份,整体的订单价格稳中有升。由于2013年全球长绒棉减产达50%,近期长绒棉价格从9月份的28000元/吨左右大涨至35500元/吨,涨幅近30%,对公司未来订单谈判产生实质性利好。同时我们预计2014年棉花直补政策将在新疆试点出台,新政策有助于降低国内的棉花价格,减小内外棉的剪刀差,中长期提升中国纺织行业的国际市场竞争力。
长绒棉价格大涨对14年业绩产生实质性利好,公司柬埔寨设立衬衫加工基地,海外扩产能有效降低人工成本,对公司核心竞争力产生长远的积极影响,上调评级至买入,目标价12.8元,上涨空间40%。维持2013-2015年EPS为1.00/1.17/1.36元,对应PE为9.1/7.9/6.7倍,公司估值很低,14年业绩确定性很强,海外扩产能有效降低人工成本,对公司核心竞争力产生长远的积极影响,上调评级至买入,给予14年11倍估值,目标价12.8元,上涨空间40%

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