主题：江铃汽车11月销量表现超预期

3日江铃汽车发布11月产销快讯，实现总销量21724辆，同比增长46.5%，其中福特品牌商用车实现6779辆，同比增长29.6%，JMC品牌卡车实现7534辆，同比增长48%，JMC品牌皮卡及SUV实现8981辆，同比增长60.7%。

　　评论：

　　11月销量同比增长46.5%，总体超越市场预期。我们推荐公司的主要逻辑在于公司的加速增长：15年之前看好公司驭胜和轻客业务的发展，15年及以后看好福特新车型的增量效应。11月公司整体的销量的表现，主要在于行业以及公司个体的因素推动公司产品需求增长；而我们预计11月末部分的备货因素也有一定贡献。分业务来看，驭胜以及轻客略超我们预期，而轻卡业务超越我们预期。

　　11月新驭胜市场表现优异，带动皮卡及SUV业务高增长。看好新驭胜的前景是我们预判公司在2015年新产品导入之前的主要增量之一。一方面新驭胜产品力的提升之后在原有专业市场的销量将获得明显提升；另一方面我们预计新驭胜在私人消费市场也能够获得一定突破。我们估计公司11月驭胜实际销量2000台以上，环比10月(1500台左右)增长明显，这一定程度上佐证了我们对于新驭胜前景的判断。后续随着新驭胜产品系列的进一步丰富以及公司市场拓展的进一步深化，我们继续看好新驭胜的后续表现。

　　11月全顺轻客销量维持高增长，增长幅度略超预期。看好公司轻客业务是我们预判公司2015年新产品导入之前的另一增量。其行业主要驱动在于：城市高端物流的增长以及下游用户提效的需求。而公司全顺产品的竞争优势明显，显著将受益于这一需求变化进程。此外，11月轻客销量超越预期还在于公司渠道优化的效果进一步显现。单月29.6%的同比增速昭示这公司轻客业务发展的良好势头，预计公司轻客业务在行业推动以及渠道改善之下仍将明显增长。

　　继续推荐“江铃汽车”。继续看好公司未来2年的业绩表现：2014年新驭胜+轻客业务推动公司业绩增长；2015年福特中国“1515”计划在江铃的两款重点新车将加速公司发展。预计公司2013年-2015年分别实现EPS分别为1.95元，2.35元，3.90元，PE分别为11.17X、9.25X、5.59X。

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