主题：证券推介：中海发展料季绩转盈受捧

2013年12月14日 09:27 文汇报　 　　国浩资本

　　内地周一公布拆船补贴，预计能减少中国沿海10%的乾散货船隻的运力。该政策将向船主补贴拆船开支，平均每吨补贴750元(人民币，下同)，若船主订新船的话，就会收到另一份补贴，平均每吨同样补贴750元。合资格的船隻包括船龄21年或以上的油轮船舶、船龄23年或以上的乾散货船舶及船龄24年或以上的集装箱船舶。

　　由于中海发展(1138)在中国沿海经营原油、成品油、煤炭及乾散货运输，预料公司将受惠于这项政策。

　　受惠运费上升 拆船补贴有利

　　这项政策将对公司有利，加上中国沿海运费、VLCC运费及波罗的海指数急升等因素，将提振公司的股价走势。这些指标显示公司的基本面出现变化，有可能于2013年第4季录得盈利，这较巿场预期的变化来得更快。回顾今年业绩，公司分别中期及第3季录得9.29亿元及2.47亿元亏损，主要由于运费巿场价格受供过于求影响而持续低迷。

　　展望将来，中海发展的煤炭运输业务对公司的盈利能力至关重要，2013年上半年，该业务佔经营损失的63%。巿场数据反映分析员普遍预期公司于2014年录得盈利25.2亿元，而2013年则录得9.2亿元亏损，换言之，公司现价相当于0.66倍2014年巿账率，预测股东回报率为1.1%而已。本行相信这组数字未能及时反映运费本季至今的急速变化。多于一半分析员自9月底未有调整盈利预测数字，而煤炭运费本季至今已急升21%至40%。当中，秦皇岛至广州的运费自10月底急升至68.5元一吨，而中海发展的盈亏平衡点是40元一吨。加上，公司将于2014年首季和客户议定合同运费，近日沿海煤炭运费急升有助提升公司的议价能力，本行认为商议结果将令巿场人士感觉惊喜。

　　同时，受惠补充库存需求，反映国际原油运输供求的阿拉伯湾至日本的VLCC运费自9月中以来已升逾倍，这业务佔中海发展中期营业额的15%，有助公司于第4季恢复盈利。受惠于中国商品交易量的上升，波罗的海乾散货运价指数于过去1个月上涨51%。上述利好因素令盈利预测出现上调压力。本行建议投资者趁巿场预期出现变化之前，买入中海发展，6个月目标价为6.7港元(昨天收市5.85港元)，相当于0.8倍2014年巿账率，和公司过去7年平均巿账率1.4倍相比，这个目标已是相当保守。



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