主题：江铃汽车:激励机制延续促发展,计提准备激进蓄后劲

报告要点
事件描述今
日江铃汽车发布董事会决议公告,重点内容有:1)批准人才保留基金延续方案,由于原人才保留基金效果显著(税前利润的0.15%作为准备金,建立人才保留基金)董事会批准自2014年1月1日继续执行该计划并计提三年;2)批准八项计提准备及核销提案,据公司估计影响当期税前利润6831万元。
事件评论
人才保留基金的延续,是公司治理高水平的体现。在我们深度报告中曾深度阐述公司优良质地,其背后公司良好的治理水平也是其一大动因。本次董事会批准人才保留基金延续方案,再一次证明了公司治理水平的高水准,为公司保留人才后续发展提供了有效的保障。
计提准备虽影响当期收益,但不改公司中期成长的逻辑。本次计提影响当期EPS 在0.079元,从细项来看,主要是公司全顺厂搬迁导致的部分设备闲置,从而计提4749万人民币。但如果从整个全顺厂搬迁的角度来考量资产的变化,实际全顺厂土地增值的价值远远超过设备等固定资产的损失,因此搬迁事件实际上对于公司的资产应该是增值作用。此外,公司4季度销量高增长确定无疑,我们预计2013Q4单季度盈利仍然能够有效增长。最后,公司较为激进的资产减值计提,我们认为除体现了公司一贯的财务稳健作风之外,其为公司后续盈利增长实则是奠定了良好准备。
维持对于“江铃汽车”的推荐评级。继续看好公司未来2年的业绩表现:2014年新驭胜+轻客业务推动公司业绩增长;2015年福特中国“1515”计划在江铃的两款重点新车将加速公司发展。维持对于公司2013年-2015年EPS 为1.95元,2.35元,3.90元的盈利预测,PE 分别为14.23X、11.79X、7.12X

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