主题：云南白药：大健康产品布线进一步丰富

事件：云南白药(000538,股吧)集团股份有限公司（云南白药，000538）关联方白药投资签署《股权收购意向书》，拟以自有资金收购清逸堂40%股权。

　　点评：清逸堂目前拥有9条卫生巾（护垫）高速生产线，年产能达10亿片。公司主导产品为“日子”牌苦参系列预防护理型卫生巾等个人护理用品，主要覆盖于云南省内16个州市以及重庆、贵州、四川等省外市场，在云南省内市场份额较高，是区域性行业龙头。我们预计2012年收入约2亿元、净利润约2000万元，2013 年前三季度收入1.25亿元、净利润1207万元，整体保持平稳。

　　云南白药通过与清逸堂的深入合作进军个人护理产业，我们预计从操作层面上将分三步走：2012年集团层面合作参股是第一步（4月19日清逸堂与云南白药集团签署战略合作协议，9月5日正式成立云南白药清逸堂实业有限公司）；2013年底上市公司启动40%股权收购是第二步（预计将在2014年初完成主要收购工作）；未来有可能进一步考虑剩余60%股权或实现合并报表。从业务层面上整合清逸堂后，云南白药一方面利用其技术研发优势，提升清逸堂卫生巾的品质、档次，并有可能推出“花之梦”等高端卫生巾品牌，从而提高产品定价区间和利润率；另一方面利用其成熟的大健康消费品渠道，将清逸堂的卫生巾产品推广到全国各地，产品销售有望保持较快增长；未来，还可以进一步研发婴儿纸尿布等其他一次性个人护理用品。

　　通过收购清逸堂进军个人护理产业，云南白药的大健康产品线将得到进一步丰富，未来有望涵盖个人洗护产品（牙膏、洗发水、沐浴露等）、一次性护理用品（卫生巾、纸尿布等）等更为立体的产品梯队，进一步巩固以“白药”为核心的药用消费品品牌核心优势。

　　公司大健康产品线布局进一步丰富、成长空间较大，是医药板块禀赋优异的战略性品种，维持“买入”评级


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