主题：许继电气(000400)配电自动化市场将要爆发

点评
配电自动化投资力度将要加大
9 月，国家能源局发布《南方电网发展规划（2013-2020 年）》，这也是国内首个"十三五"电网发展规划, 规划指出,到2020 年城市配电网自动化覆盖率达到 80%。最近，国家电网公司专家组对青岛、重庆、唐山等多个城市配电网建设改造与管理提升工作进行验收。全国性的配电自动化规范目前正在制定过程中，预计2014 年初有望推出。
“十二五”期间配电网(110kV 及以下)总投资将超过8000 亿元，年均超过1600 亿元,我们预计2014 年配网(110kV及以下)的投资将超过1500 亿元。配电自动化2013 年投资在30-40 亿元左右,我们预计在两网的加大投入下，2014、2015 年配电自动化的投资将分别为100 亿元左右、150-200 亿元，配电自动化将迎来一轮高的景气周期。
直流产品优势仍将维持
本次重组拟注入的柔性输电分公司从事直流输电及电力电子业务，主要产品为直流输电换流阀等产品，与许继电气生产的直流输电控制保护系统、直流场设备共同应用于直流输电工程，柔性输电分公司的换流阀生产技术水平在全国居于前列，是国内仅有的具备直流输电换流阀生产能力三家企业之一，产品技术难度大，进入壁垒较高，预计竞争优势仍将维持。今年12 月准东至华东1100kV 特高压直流获得能源局路条(未正式核准),预计在后续的招标中,公司的直流产品将分到一定的份额。
电动汽车充换电站业务面临爆发
许继电源公司也是公司本次重组拟注入的目标公司之一，许继电源中标并建设了世界上第一个青岛薛家岛电动汽车智能充换储放一体化示范电站，目前已投入运行，电动汽车想要发展，充换电站必然先行，公司技术实力毋庸置疑，市场前景可期。
盈利预测及投资评级
预计注入资产后公司2013 年、2014 年和2015 年每股收益(对应4.92亿股本)分别为1.08、1.50 和2.16 元，对应市盈率28.6、20.6 和14.3倍，我们看好公司产品在配电自动化、特高压直流等领域中的竞争优势和协同效应，维持许继电气 “推荐”评级。
风险提示
公司产品运行出现问题的风险、电网投资低于预期风险、国网可能拆分造成的风险、特高压技术出现问题的风险、行业竞争加剧风险、海外市场风险。

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