主题：万科a:知行合一,领跑市场

核心观点:
知行合一,继续领跑
2013年公司实现销售面积1490万平米,增15%,销售金额1709亿元, 增21%。公司销售规模早在2010年就跨过千亿门槛,但并未停下增长脚步,近年来市占率持续提升,目前为2.3%,保持行业领先。销售均价为11473元/平米,增5%。行业面临严厉调控,公司户型结构的进一步优化也使得销售均价连续调整,而在2013年重新实现正增长,保障未来毛利率水平。
投资力度加大,核心区域为主
2013年公司100%权益的拿地价款约为1072亿,占销售金额的63%, 结合新开工,未来货值将继续增长。继续加大一二线城市投入力度,市场深度能够保障销售规模增速稳定,熨平市场波动风险。整体拿地成本略有升高,结合售价增速的预期,相对远期的毛利率水平将保持稳定。
积极探索,勇于尝试
2013年是公司规模跨入千亿的第三个年头,巩固销售、积极拿地之外, 公司也在为踏上新台阶而积极准备。一是海外经验的积累,为将来国际化打下基础;二是投资徽商银行,探索社区金融;三是海外融资脚步加快。
预计公司13、14年EPS分别为1.42、1.68元,维持“买入”评级
公司近年来持续增长得益于其2008年以来的管理平台再造,三级管理架构职能的重新分配释放了公司增长的潜力。公司2010年以来在保持行业龙头的同时,更加注重股东回报,近年来ROE 持续提升是公司优秀能力的集中体现。从土地投资与新开工来看,公司2014年仍将实现15%以上增长。
风险提示
全国房地产市场波动以及调控政策变化影响公司销售

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