主题：桂冠电力火弱水强，期待未来

（1）2008年下半年，虽然红水河水力发电生产形势相对乐观，但火电生产受国家宏观调控、全社会用电增长率回落、电煤价格上涨、火电竞争激烈等因素影响，机组利用小时预计保持在较低水平。尽管自2008年7月1日起，大唐合山公司的上网电价调增（合山电厂(扩建)、合山电厂(老厂)的上网电价分别由0.3771元/千瓦时、0.3427元/千瓦时统一提高到0.4107元/千瓦时），仍难以消化煤炭价格上涨带来的巨大成本压力，火电经营依旧困难。如没有煤电联动或上网电价上调等政策的进一步出台，火电的亏损可能持续恶化；（2）公司全资的四川茂县天龙湖和金龙潭两个水电站已按专家意见完成隧洞局部缺陷的消缺工作，恢复发电能力，但因四川电网500KV 茂县开关站及其送出500KV 茂德线在地震中受到严重损毁，故电站尚无法恢复向四川主电网的送电，上网电量仍将受到损失，对水电的利润将有一定的影响；（3）由于货币政策从紧，2008年下半年预计公司财务费用将有很大可能继续大幅增加，公司需要继续加强成本控制、施行精细化管理，争取更多的上网电量；（4）由于国家出台政策控制高耗能行业的发展，对电解铝等行业实行差别电价，来自于联营公司百色银海铝业的投资收益将会延续上半年的趋势，进一步下滑；（5）另外，报告期内，公司与泳臣房地产公司的诉讼几经波折，仍在审理之中，若不能在2008年结案，公司无法收回预付款或者土地的使用权证，2007年计提的损失无法在2008年转回。

　　
　　 总之，我们考虑到后续资产注入以及丰富的水电资源和巨大的增长潜力，长期看好公司的成长，但公司短期内的不利因素较多，投资风险仍不可忽视。




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