主题：深圳机场扣除计提赔款影响，中期净利增长25%

受宏观经济增速放缓、奥运安全形势等因素影响，上半年公司航空业务量增速放缓：1-6月份深圳机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量增速分别为3.9%、6.3%和3.6%，增速分别比07年同期放缓4.7、4.5和11.7个百分点。尤其是货运业务受珠三角地区出口加工型企业产业结构调整、外贸增速放缓的影响，增速放缓幅度相对较大。预期奥运结束以后，随着国内安全形势的缓解，公司飞机起降架次和旅客吞吐量增速有望回复至5%以上；但在珠三角地区出口持续放缓的背景下，未来货运业务仍将面临一定挑战。

　　
　　 扣除计提诉讼赔偿、收购集团资产的双重影响，公司上半年净利增长8.2%。报告期公司实现营业收入7.61亿元、营业利润3.73亿元、净利润0.68亿元，同比分别增长26.9%、29.5%、下降72.1%，实现每股收益0.04元。扣除计提兴业银行2.36亿元贷款赔偿的影响，上半年公司净利增长25.3%，收购集团飞行区资产并表是驱动报告期公司业绩增长的主要因素。扣除计提兴业银行赔款和收购集团资产并表的双重影响，上半年公司净利增长8.2%。

　　
　　 从业务情况看：受益于集团飞行区资产注入，航空性业务实现营业收入4.90亿元，同比增长35.4%，实现营业成本2.39亿元，同比增长26.4%，毛利率提升3.46个百分点；非航业务实现营业收入2.68亿元，同比增长15.0%，实现营业成本1.03亿元，同比仅增长2.7%，非航业务成为公司盈利增长的亮点。预期未来在航空性业务量增速平缓的背景下，广告业务高位锁定未来三年收益、以及商业租金的提升将是驱动公司业绩增长的重要动力。

　　
　　 维持谨慎增持评级。考虑08年计提兴业银行2.36亿元贷款赔偿影响，预计公司08、09年EPS 分别为0.23元和0.40元，对应的动态PE 分别为32倍和18倍，维持 “谨慎增持”评级。



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