主题：分基优先份额或走下神坛

　“申万收益和申万进取这两兄弟，可以获得2013年场内基金公告最多奖。”一位研究金融产品的相关人士最近有此调侃。言下之意，围绕着申万进取净值数次逼近0.1元阀值，申万菱信基金公司今年已多次发布风险提示公告。一旦跌破阀值，申万收益和申万进取作为申万菱信深证成指分级基金的分级份额，其风险收益特征将发生较大的改变，也会带来二级市场交易价格的较大波动。
　　一直以来，分级基金的优先份额，都是那些致力于低风险、稳健收益投资者的热门选择，每年低则4%-5%，高则6%-7%的约定收益听起来也的确颇具吸引力。除非发生极端情况，这些约定收益每年都能稳稳当当地通过基金份额折算来实现。不过，在连年熊市尤其是2013年主板股指均跌幅不浅的背景下，分级基金的“杀伤力”一步步凸显。高杠杆的B类份额搏不来大的反弹机会，更多时候都是让二级市场的交易型投资者亏损累累，而A类份额中则已经出现无法兑现约定收益的个案。不仅如此，多数A类份额在定期折算时所获得的约定收益，由于多以母基金份额的形式兑现，在年末市场熊气弥漫的背景下，更是可能“到手即缩水”。
熊市风险向优先份额蔓延
　申万进取已跌破阀值，申万收益失去了约定收益的“护身符”，无法再保证每天累积的利息收入，而开始跟随深证成指同涨同跌。这一现实，随着2014新年伊始，申万菱信深证成指这只分级基金进行定期折算而浮出水面，这也意味着申万收益已实现不了这一年6%的约定收益。
　1月2日，2014年的首个交易日，申万菱信基金公司发布风险提示性公告表示，申万菱信深证成指分级基金将于当日进行年度份额定期折算。根据《基金合同》，申万收益份额2013年度的约定收益应为6%。不过，由于深成指的剧烈波动，该基金已发生合同规定的极端情况。截至2013年12月31日，申万收益的份额净值为1.0071元，已经发生不足合同约定的年基准收益率的情况。因此，本次定期折算将无法足额按照约定的年基准收益进行折算。
　1月6日，公司也公布了具体的折算结果，申万收益持有人所获得的收益折算成申万进取的场内份额进行返还，这一新增份额的折算比例为0.013。
　申万收益未能兑现6%约定收益的事件，算是目前分级基金市场中的一个“孤例”。一方面，这既与申万菱信深证成指分级基金的独特设计，即没有向下折算机制有关；另一方面，连年的熊市再加上2013年6月“钱荒”及岁末资金紧张的再度卷土重来，给股市造成的严重打击，也堪称这只分级基金触发极端情况的大背景。
　 “也情有可原，今年除了深成指之成，你看看那些追踪深证100、中证100的指数基金，也是稀里哗啦跌得相当难看，大家都好不到哪儿去。今年已有好些只分级基金因为进取份额跌破阀值而进行了不定期折算。”一位业内人士如是说道。
　一家基金公司旗下分级基金刚刚进行定期折算，其内部人士也表示，一般来说，优先份额的约定收益还是有保证的，毕竟大部分分级基金都有不定期折算机制，一旦B端也就是进取份额的净值下触到0.2或0.25元时就会启动折算，让A、B端份额都净值归一，降低B端份额的杠杆度，由此避免出现B端加速度下跌，连累A端份额的情况。但是，每只分级基金的《基金合同》里一般也会提示不排除极端情况下，优先份额的约定收益会无法得到保证。
　其实，公募基金分级产品虽多，但总体信息披露透明，而近年来基金专户涌现的大量分级产品，却并不为外界了解多少。一方面，自去年四季度以来，专户分级产品优先级份额的约定收益已普遍提到7%以上，这使B端份额被迫承担更高的融资成本，基金运作的压力也就更大。另一方面，为了保证优先级份额的收益，专户分级基金产品发生清盘的现象并不是没有。
　“现在专户里分级产品很多，有的公司股、债型都有，有的则以固定收益类为主。有时母基金净值不断下跌，眼看着就要保不住优先级份额的约定收益了，这时专户那边就会向劣后级的客户追问：要不要追加资金？如果客户不愿再追加资金，那公司就会决定将这只基金清盘，也就是为了勉强保住对于优先级客户的承诺。”有业内人士向记者透露。

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