主题：上汽集团:子公司华域汽车盈利贡献上升,上调盈利预测和目标价格;买入

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我们将华域汽车(600741.SS,中性)的2013-2016年每股盈利预测上调2%/19%/22%/24%以反映延锋伟世通50%股权收购的盈利增厚。鉴于上汽集团持有华域汽车60%的股权,我们因此将上汽集团的2013-2016年每股盈利预测上调1%/4%/5%/5%至人民币2.08/2.21/2.33/2.39元,以反映华域汽车盈利贡献的上升。
潜在影响
我们对上汽集团的基本看法不变:
1)自2010年以来上汽集团一直占据着中国乘用车市场的最大份额(20%以上);
2)当前,公司分别与大众汽车和通用汽车合资的上海大众和上海通用凭借产品定位和盈利能力在同行业所有合资企业中占据有利地位;以及
3)我们预计上汽集团将继续实现稳健的回报;其2014年预期净资产回报率为16.6%,在我们研究范围内位于第二个四分位。
估值
我们将基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格上调至人民币18.00元(原为17.17元)以反映盈利预测的上调。新的目标价格隐含38%的上行空间。我们基于公司稳健的盈利和具吸引力的估值维持对该股的买入评级。该股当前股价对应5.9倍/0.9倍的2014年预期市盈率/市净率,而我们覆盖范围内的A股均值(不含一汽轿车)为8.4倍/1.7倍。
主要风险
销量/利润率低于预期;价格下滑幅度高于预期;部分一/二线城市潜在的限购措施

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