主题： 国泰君安国际：看好同仁堂科技 估值潜力提升

机构研报腾讯财经[微博] 国泰君安国际2014-01-16 14:20
同仁堂科技 (01666 HK)

阿胶近期调价30%，或是非常正面的股价催化剂

同仁堂阿胶近期提价约30%。提价前，同仁堂阿胶零售价为RMB690/500g，近期其售价上调30%至RMB898/500g。出厂价也相应上调30%。东阿阿胶也于今天上调价格19%，目前同仁堂阿胶零售价较东阿阿胶便宜31%。

经营层面，我们认为同仁堂的调价是非常好的策略，1）价格不比东阿阿胶低太多，可以维持其较高端的形象，2）仍然比东阿阿胶便宜，可以继续夺取东阿阿胶的市场份额。目前，同仁堂阿胶销量仅相当于东阿阿胶的5%，规模小，潜力巨大。

我们估算阿胶提价可以在2014 年为同仁堂直接增加净利润RMB2,500-3,000 万，相当于其2013 年净利润的6-7%。我们维持之前的基本预测，即公司2013-15 年收入将每年同比增长15-20%，净利润同比增长25%-30%。关于同仁堂科技其它的增长潜力，请参考我们之前的报告。

上调 6-18 个月目标价至HK$42.30，相当于30x2015PE。之前我们的目标价是HK$32.00此次目标价调整，仅由于时间推移、业绩逐渐释放，估值潜力提升。维持“买入”评级。



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