主题：上汽集团：合资企业增长持续 估值具有吸引力

发布时间：2014-01-17 20:38:38　编辑：股城网

最新事件

1)上汽集团于1月7日公布了2013年产销快报：集团合计销售车辆510万辆，同比增长13.7%，较高华预测低1.6%，其中158万辆/153万辆分别来自其主要的盈利贡献者上海通用和上海大众；2)ChinaAutoMarket于1月8日发布了2013年12月份乘用车市场数据：上汽集团的产品结构正在改善，紧凑型/中型/大型车占比上升，小型/微型车占比下降，与行业趋势一致；3)根据ChinaAutoMarket和GlobalInsight的新车上市时间表，上汽合资企业将在未来3年中迎来强劲的产品周期：上海通用将于2014年推出新科鲁兹/别克紧凑型SUV/雪佛兰小型SUV，于2015年推出新凯越/英朗/迈锐宝，于16年推出新君威/君越；上海大众则将于2014年推出A+级/新明锐，于2015年推出B级SUV/C级轿车/新途安/新速派，于2016年推出全新途观/新帕萨特。

潜在影响

1)我们将2013-16年上汽集团销量预测下调了1.6%-2.6%，以反映2013年销量弱于预期；2)我们认为产品结构将保持强劲，上海通用/上海大众将在未来3年中推出价格更高和更大的车型；3)我们将2013-16年每股盈利预测微调1%-4%。

估值

我们维持对该股的买入评级，并将基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格调整至人民币18.41元，以计入每股盈利预测的调整。

我们最新的目标价格隐含40.5%的上行空间。

主要风险

合资企业销量/销售均价/利润率低于预期；自主品牌销量弱于预期；自主品牌对研发与品牌推广的投资高于预期。



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