主题：潍柴动力A:2014瑞银大中华研讨会快评

公司预计2014年重卡行业销量增速应低于2013年
公司认为,由于2013年全年重卡销量基数较大(全年销售77.4万辆,同比增长21%),14年重卡行业销量同比增速将平稳在5~10%。我们预计公司14年收入增速将有望略高于行业,主要原因有:1)受产品线改善影响,陕重汽销量增速有望高于行业;2)14年工程机械的增长幅度有望高于13年,公司相关产品将受益。
公司预计2014年国IV 产品推行有望提升公司盈利能力
公司预计:1)销量:14年全年,在其重卡发动机产品中,国IV 产品将占到约50%(14年1月重卡发动机排产约两万八千台,其中国IV 产品约一万台);2)价格:国IV 发动机产品价格将高于国III 产品10%~20%左右;3)市场份额:由于公司在国IV 产品上较早的布局(较早使用高压共轨技术和更好售后服务),公司认为较国III 时期其发动机产品有望获得更高市场份额。
2014年海外并购对公司的利润贡献将有望大于2013年
我们认为从长期来看林德液压技术将帮助潍柴进入毛利率更高的机械设备零部件市场。公司认为14年海外并购净利润有望大于13年,理由有二:1)由于潍柴在收购凯傲时付出过溢价,将导致凯傲所贡献的投资收益受公允价值摊销所冲击,但公司预计从14年开始公允价值摊销数额会减少;2)林德14年有望实现扭亏为盈。
估值:我们维持目标价27.5元和“买入”
我们对公司13~15年EPS 预测为2.00/2.44/2.55元。我们的目标价27.5元是基于瑞银VCAM(WACC11.5%)估值模型推导得到。目前A 股较H 股折价约26%

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。