主题：格力电器:业绩再超预期,上调盈利预测

投资建议
公司发布2013年业绩快报,预计2013年公司收入达到1200亿,同比增长19.9%,归属于母公司净利润为108亿元,同比增长46.5%,EPS为3.60元,超出预期。上调盈利预测,预计公司2013~2015年每股收益分别为3.60元(上调+8%)、4.25元(+11%)、4.90元(+11%),对应前日收盘价PE分别为8倍、7倍、6倍。公司达成了2013年初1200亿收入、100亿利润的目标,业绩实现能力惊人,从行业目前的景气度和行业格局看,公司新一年实现稳定增长可以期待,我们维持“推荐”评级。
投资要点
四季度收入提速:从业绩快报的信息来看,公司四季度收入达到了322亿,同比增长了41.8%,公司前三季度收入同比增速为15%,四季度的收入是显著提速,好于我们预期。从2013年全年来看,终端安装卡同比增长速度接近30%,公司目前的渠道库存应该是有所下降,利好新一年的出货。
四季度利润率稳中有升:四季度公司净利率为10%,前三季度的净利率为8.5%,四季度净利率是提升较多,从往年看,公司四季度的净利率往往是一年中最高的,主要是因为公司在四季度发布新品,产品利润率较高。四季度净利率相比上年同期提升了1个百分点,公司盈利基本是保持了稳中有升的态势。空调行业竞争格局稳定,公司在内销市场的份额已经超过了40%,行业地位决定了公司有很强的定价能力,近年来,公司产品价格也是实现了持续提升。
2014年展望:对于公司2014年的增长,我们还是抱有信心的。家用空调方面,现阶段内销量的增长情况较好,近几个月的内销量增长都达到了两位数以上,前期高温热销以后,渠道处于持续补库存的进程中,而家用空调的产品均价在消费升级的背景下,也是处于持续提升的通道中,龙头企业的盈利能力有望稳中有升。中央空调方面,内资替代外资的进程在延续,以格力为代表的国内企业的市场份额有望快速提升,公司中央空调业务保持30%增长应无太大问题。整体看,公司2014年业绩维持20%左右的稳定增长应该是大概率事件。
风险提示:系统性风险

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