主题：中兴通讯:扭亏为盈,看好无线主设备和终端业务

2013年扭亏为盈,净利润12-15亿
中兴通讯公告2013年业绩预告,全年实现净利润12-15亿元,合EPS为0.35-0.44元。公司实现扭亏为盈,一方面严格控制低毛利率合同的签订,特别是国际项目毛利率改善,并且国内系统业务收入占比上升;另一方面加强了费用管控,期间费用总额较上年同期有明显下降。
4G基站建设量增长100%
随着去年12月4日工信部发放4G牌照,今年三大运营商将大规模投资4G网络,LTE基站建设总量达到50万个,其中中国移动30万个,电信和联通共20万个,比2013年增长100%左右,考虑到中国移动TD-LTE一期工程仅完成一半,实际增速会更快。
中兴通讯是无线主设备龙头公司,先后中标中国移动LTE主设备23%市场份额、中国电信LTE主设备32%市场份额,位居各厂商前列。在中国电信的4G-LTE核心网招标中,更是获得了近50%的市场份额。由于4G主设备存在份额延续性,我们预计公司在后续招标中还将延续获得不错的市场份额。
成立终端事业部,14年销售目标6000万部
2013年最后一天,中兴宣布近年来最大的组织架构和人事变动,将终端产品独立运营,由升职为执行副总裁的曾学忠全面负责。我们认为,智能手机行业竞争非常激烈,给予终端业务更多自由空间将有利于面对快速变化的市场。
公司终端业务除向运营商销售定制机,未来将更多聚焦在消费者身上,我们也欣喜地看到nubiaZ5S预售量接近350万台。公司也提出2014年智能终端的销量目标6000万部,同比增长50%,预计终端业务将会有更好的盈利。
维持“买入”评级,目标价17.5元
综上所述,鉴于国内4G网络大规模建设以及终端业务探底回升,我们预计2013-2015年EPS分别为0.40元、0.70元、0.88元,维持“买入”评级,目标价17.5元,相当于14年25倍PE

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