主题：云南白药:收购清逸堂,进入个护领域

事件:公司28日发布公告,公司将以8131.74万元收购云南白药清逸堂40%股权,由于清逸堂与云南白药的实际控制方同属于云南白药控股,因此此次交易构成关联交易。 投资要点 此次收购PE估值便宜,进入个护领域:清逸堂草本药物宣称产品与云南白药品牌内涵吻合,清逸堂拥有的生产设备和工艺处于国内领先水平,拥有30万级净化生产车间和国内一流的9条卫生巾高速生产线,具有年产10亿片的生产能力。早在2001年,清逸堂与高校和科研院所合作,充分发挥云南丰富的植物资源优势,通过科技创新,将高原植物精华有机地嫁接到传统的卫生巾产品上,研制出了“日·子”系列卫生巾产品,开创了国内卫生巾草本植物预防护理的先河。目前已全面覆盖云南省16个地州市场,创造了单一产品在本省市场占40%以上份额的骄人业绩,还销售至渝、贵、川等外埠市场,发展势头强劲。截至 2013 年 8 月 31 日,清逸堂公司经审计后总资产为 21604.72 万元,审计后的 2013 年 1-8 月的销售收入和净利润分别为 9677.7 万元和 2328 万元。此次对应收购PE为5.8,估值便宜。 深入贯彻执行“新白药大健康”战略,丰富公司健康品产品族群:随着经济持续稳定的增长,一次性卫生用品、个人护理用品已经成为健康体系发展阶段的一个新型产业。通过收购,公司可进入个人护理产业,与公司战略相匹配,可深入贯彻执行“新白药大健康”战略,从一定程度上可以发挥在药物研究和使用领域所积累的经验和资源,以丰富白药集团健康品产品族群,在个人洗护产品(牙膏、洗发水、沐浴露等)、一次性护理用品(卫生巾、纸尿布等)等更为立体的产品梯队,加快打造白药集团健康产品板块,进一步强化公司的核心竞争力。 财务与估值 清逸堂净利润较小,对其进行有效整合还需一段时间,短期内对公司利润贡献较小,我们维持预计公司2013-2015 年每股收益分别为3.40、3.69、4.58元,参考可比公司估值,给予2014年34倍PE,对应目标价125.46元,维持公司买入评级。 风险提示:收购和整合不达预期

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