主题：中信证券收评：“红二月”基调不变

2014-02-07 15:27:44 分享到：收藏评论(0) 来源 中信证券 |
　　海外市场下跌对A股情绪面短期构成负面影响。新兴市场爆发货币危机概率上升，以及美国经济走弱导致全球避险情绪显著上升，并诱发海外股票市场在过去两周出现显著下跌。截至2月5日，美股中的标普500和纳斯达克指数累计跌幅达5.23%和3.95%，香港恒生指数跌8.74%，日经指数累计跌幅近13%，领跌全球；外汇市场上，土耳其、南非和阿根廷本币兑美元分别累计贬值5.7%、6.27%和21.15%。进入2月4日后，海外股票市场逐步企稳，新兴国家货币止跌反弹；截至2月5日，土耳其、南非和阿根廷本币距离其最低点分别反弹3.7%、2.06%和1.43%，但投资者情绪仍较谨慎。短期内我们对新兴市场货币危机仍维持谨慎不悲观的观点。美国经济有提前进入周期性疲软的迹象，但仍需2月7日非农就业数据来确认，海外调整对A股的影响将以情绪上的负面拖累为主。
　　热钱尚未明显流出，国内流动性负面影响不明显。从数据来看，海外市场动荡并未对国内造成显著影响，截至1月31日的一周， EPFR数据显示资金继续流入中国股市。除非新兴市场危机进一步恶化或美国就业数据大幅低于预期，否则资金流入中国的趋势将延续。1）与热钱呈现密切正相关的人民币汇率升贬值预期仅在1月24日与1月27日两日出现脉冲式冲击下滑至-1.2%（1年期），随后有所修复，目前人民币贬值预期为-1%。 2）从 EPFR全球基金流数据来看，自2014年1月以来，新兴市场股市资金流出加剧，1月31日当周新兴市场资金流出63亿美元，创下2011年8月以来最高纪录，但是中国股市始终保持净流入。即使在春节前一周海外新兴市场货币贬值潮中，A股 EPFR资金净流入甚至小幅扩大，资金净流入由3.15亿美元上升至3.63亿美元。数据表明海外投资者对于中国中长期前景依然看好。虽然今年以来资金流出新兴市场比较普遍，但这一现象在中国并不明显，对国内流动性的负面影响尚不明显。
　　PMI数据符合预期，经济缓慢回落中。节内国内经济数据与政策相对真空期，比较重要的事件包括：1）中诚信托“诚至金开1号”已陆续退回本金，避免了违约，对A股风险偏好有一定提振作用；2）中采中国制造业PMI2014年1月指数为50.5，基本符合预期，低于2013年12月的51.0，显示国内经济在2014年开局已出现缓慢回落的趋势；在前期汇丰PMI跌破荣枯平衡线的影响下，本次数据发布的边际影响有限。
　　投资建议：海外因素对A股短期有负面影响，但“红二月”基调不变。本周只有一个交易日，而对市场运行最核心的影响因素来自海外。本轮海外暴跌的根本原因在于美国QE的实质性退出和美国经济出现新的波动；海外市场对A股的影响主要还是投资者情绪面的传导。在节内新兴市场股市已经历了较明显的普跌，外部不利因素对A股市场投资者情绪的累积影响对市场短期运行会有明显的负面作用，A股市场节后开盘受冲击概率很大。但是，我们2014年2月策略月报“红二月”的判断主要是基于国内政策、流动性以及市场环境等因素，在这一主逻辑没有被破环的前提下，即使考虑上述的海外新增因素，我们“红二月”的判断依然不变。
　　配置建议：维持月报配置建议，依然推荐以大消费为底仓，边际上，建议关注两条主线。一是积极布局低估值、高弹性，且有业绩支撑的行业，如汽车、非银金融、装饰园林、地产、白电等。除此之外，沿着全国“两会”和改革预期回升的自上而下主线，建议布局我们在策略年度报告中推荐的第二条投资主线——政府投资边际增加的领域，如环保、国家安全（信息安全、国防军工、安防）等，同时关注资源品价改、能源结构调整等领域的投资机会。考虑海外不利因素的影响，我们短期建议谋定而后动，对策略高频组合相应做了减仓操作。马年开局不宜慌乱，建议先观察周五行情对长假期间海外信息的反应，待到海外因素弱化后方是收获“红二月”的好时机。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。