主题：商业零售股：高成长可期 整合是投资主线

　　在目前弱势格局中，投资者需谨慎参与，寻找那些抗通胀、具备长期成长潜力的行业，我们认为，零售百货业符合以上要求。同时，在央行呼吁进一步扩大内需之际，零售百货业是资金良好的避风港，区域商业整合也将大大提升行业的投资价值。

　　行业发展形势良好

　　近年来社会消费品零售持续快速增长，行业景气指数及企业家信心指数也持续攀高，上市零售企业主营收入和净利润均保持较快增长。尽管物价指数有所上升，但行业景气指数及企业家信心指数持续攀高。2007年行业景气指数及企业家信心指数分别达到152.2和146.6，2008年一季度，两项指数继续保持高位，分别达153.2和147.2，显示出行业发展的良好形势。

　　而从上市公司经营情况看，近几年上市零售企业主营收入和净利润均保持较快增长。2007年主营收入和净利润同比分别增长20.3％和80.1％，2008年一季度增速分别达到 24.7％和 40.9％，继续保持较快增长态势。

扩大内需 高成长可期

　　央行报告预计，未来一段时期，国民经济较快增长的动力依然较强，经济运行动力不减，投资将保持相对较快增长，贸易顺差仍将维持较高水平，通货膨胀压力依然较大。在进一步扩大内需的同时，零售百货业有望借此东风，迎来较快的发展，因此，该行业具备长期成长潜力。

　　区域整合将是长期格局

　　从目前零售百货行业看，全国竞争格局并未出现，大部分企业具备了区域性优势，因此，从整个竞争格局看，区域性整合阶段仍将持续。因此，在把握行业机会的时候，可从百货市场容量居前的区域及优质区域潜在或者显著龙头两方面来寻找投资机会。

　　首先，联盟时代来临，区域整合是大势所趋。商业股重组机会的增加得益于商业资产良好的现金流特性，资产退出相对容易，因此，2007年以来我国大型零售企业扩张战略发生了明显的、带有普遍性特征的变化，并购、资产重组等活动频繁。在具体投资中，把握行业整合机会，市值不大、股权分散的区域百货股将成关注重点。

　　其次，物业稀缺，整合有望加速。物业稀缺导致核心商圈不可复制的现实状况逼迫各零售公司加速扩张，谁在网点布局等方面拔得头筹，就能在日益激烈的竞争中以先发优势和规模优势赢得筹码，而商业地产价格飙涨引致的成本持续上升使得并购成为一种更可行和更容易被接受的扩张方式；另外，业内已经出现准行业龙头，如王府井(600859)、百联股份(600631)、大商股份(600694)等，市场寄望于他们在未来的行业整合中扮演并购者角色，区域零售上市公司整合已箭在弦上。

　　从具体个股的操作角度看，具有行业并购能力的上市公司值得重点关注，百联集团旗下的百联股份、上海国资重点整合的上海九百(600838)，具备区域竞争优势的合肥百货(000417)等品种都是值得市场密切关注的对象。

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