主题：丽珠集团：销售改革促增长 多估值存提升因素

研究报告招商证券徐列海，李珊珊，杨烨辉2014-02-14 14:01
丽珠集团
查看该股行情|最新资讯|资金流向|丽珠集团六维诊断|进入丽珠集团微博相关股票：康缘药业(35.38 -0.37%)上海凯宝(18.18 +1.00%)康美药业(19.24 +2.72%)信立泰(33.27 +1.12%)九 芝 堂(14.80 +0.14%)益佰制药(37.15 +2.37%)相关板块：医药 +1.920%基金重仓 +1.464%社保重仓 +1.207%
13 年经营回顾：13 年分别实现收入、净利润46.2 亿元和4.86 亿元，同比增长17.1%和10.1%，实现EPS 1.64 元。预计B 转H 增加管理费用约3000万元，剔除影响后预计利润增长约15%。

制剂方面：预计整体制剂业务收入增长约 20%，利润增长约25%

第一大产品参芪扶正销量同比增长约 25%，预计收入超过12 亿元：参芪扶正为肿瘤辅助用药，主要竞品包括艾迪、康艾等，独家产品具有较强的价格保护能力，预计未来销量仍将保持较快增长，同时主要原材料党参价格趋降；

辅助生殖系列增长超过20%：下半年增速明显加快，主要是由于上半年行业规范整顿所致；整体来看尿促卵泡素3 亿出头，增长25%；尿促性素1.2 亿元左右，增长略超20%；绒促性素由于成本价格原因控制发货，同比有所下滑。

诊断试剂增长约 20%：自产业务占比逐步提升，13 年占比预计在60%左右；

二线品种高速增长：亮丙瑞林接近1.3 亿元，同比接近翻番增长；NGF 约8000万元，目前在8 个省份2 个地区中标，同比增长超过200%，新一轮招标开展中，中标省份增加确保产品保持高速增长；艾普拉唑接近7000 万元，同比翻番增长，艾普拉唑已经进入13 个省份医保，未来进入新一轮国家医保目录的概率较大；

其他产品：抗病毒颗粒整体有不到10%增长，产品有季节性，4 季度以来流感高发，产品销售不错，预计14 年1 季度也有不俗表现；其他产品维三联同比增长约30%、得乐系列保持稳定。

原料药方面：整体原料药业务略有盈利，预计盈利1000 万元左右，其中新北江盈利2000 余万，福兴厂、合成厂以及宁夏子公司各亏损约几百万元


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