主题：日照港 内涵和外延增长值得期待

如果不考虑中期送股以及年底可能的行权带来的股本增加，也不考虑可能注入的资产，我们预测日照港（600017）2008-2010年的每股收益约为0.49元、0.56元和0.61元，对应的预测PE分别为25.74倍、22.66倍和20.61倍。如果考虑公司9月底可能的提价，则预计其每股收益为0.53元、0.66元和0.71元，对应的预测PE为23.81倍、19.12倍和17.77倍；而目前港口行业2008-2010年平均预测PE约为22倍、18倍和16倍。考虑到公司未来相对确定的内涵和外延性增长，我们给予公司“推荐”的评级。

　　公司近日发布的中期业绩显示，公司实现主营业务收入约8.26亿元，同比增长约44.67％；实现净利润约1.35亿元，同比增长约78.6%。公司上半年吞吐量5891.5万吨（包含委托装卸和参股公司吞吐量），同比增长39.9%。其中，装卸费率高的外贸货物吞吐量增长更快，吞吐量达到4747.8万吨，同比增长48%。铁矿石吞吐量达到4152.2万吨，同比增长43.3%；其中外贸铁矿石吞吐量3719.5万吨，同比增长46.9%。其次，公司在年初将铁矿石、内贸煤炭等主要货种装卸费率上调，上调幅度2-3元，单装卸费率带来EPS增加就接近0.1元。再次，由于年初恢复向货主征收堆存费用，公司上半年堆存收入达到2919万元，堆存业务毛利率达到27%，远超07年全年5%的水平。此外，上半年公司占比26%的岚山万盛公司净利润达到9766万元，贡献股份公司投资收益2539万元，占股份公司净利润的比重达到17.87%。公司所得税率则由33%下调为25%，也有助于公司上半年利润的增加。

　　公司未来的内涵和外延增长相对比较确定。公司未来的业务量有望持续攀升。山东省日照精品钢铁基地的建设可保证公司铁矿石吞吐量的持续增长。而公司也有可能继青岛港之后，在9月初将外贸铁矿石费率提价2-3元/吨。假设公司提价2元/吨，若公司（除岚山万盛）9-12月外贸铁矿石吞吐量达到1500万吨，则预计将提升公司08年下半年每股业绩接近0.04元，并预计将提升公司09年每股收益约0.10元。此外，随着矿石码头二期工程投产，预计公司09年的短倒费用有望明显降低。截至6月底，矿石码头二期工程项目已经累计投入10.77万元，完工进度73.07%，预计2008年四季度工程全部完工。同时，今后集团的所有散货装卸资产可能将逐步进入公司。目前，公司总资产约为44亿元，而集团资产总计则达140多亿元。集团自2005年3月开始施工建设西港区二期工程；公司拟用07年11月发行的分离交易可转换公司债券所附认股权证行权后募集的资金收购西港区二期工程。




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