主题：格力电器：国企改革启动将引起市场瞩目 推荐评级

公司近况公司公告：珠海国资委将（1）格力集团持有的格力地产股份无偿划拨注入新公司；（2）不超过格力集团49%股权通过公开挂牌转让的方式引进战略投资者。


评论格力集团是珠海国资委的全资公司，是格力电器的控股股东，直接持有格力电器18.22%的股份，并通过格力地产间接持有格力电器1.15%的股份。格力集团下辖15家主要公司（两家上市公司），三大业务：空调、房地产、海岛旅游开发。



国企改革有利于公司治理结构改善。新引入的战略投资者将更注重投资回报，治理和管理也将更趋于市场化。格力电器业绩连续超预期，但估值长期处于低水平的重要原因之一是市场对国企治理结构的担忧。预计随着国企改革的深化，公司的市场关注度将提升，有利于估值提升。



除国企改革外，建议市场关注投资魅族的后续进展情况，以及即将开幕的全国人大二次会议。我们预期环境问题将是本次大会的热点，格力电器的光伏空调以及适用北方集中供暖的高性能热泵都是具有推广意义的产品。



春节假期影响，格力1月空调出货下滑，但不影响全年判断。产业在线数据：1月格力空调内销同比下滑11%，出口同比下滑14%。



投资者可等待二月数据统一进行分析。我们对2014年格力空调销售额增长10%的假设不变。



估值建议维持“推荐”评级，一年期目标价42.5元。维持公司盈利预测，2013-15年EPS3.60元(+47%)、4.25元（+18%）、5.00元（+18%），对应PE8.9x、7.5x、6.1x。



风险市场需求波动。



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