主题：深发展A：规模推动增长 质量持续改善

生息资产规模快速扩张、税率和信用成本下降推动净利润大幅增长。1H08年实现净利润21.44亿元，同比增长91%，每股收益0.93元。生息资产规模、税收和信贷成本分别贡献40%，24%和18%。公司年化ROAE和ROAA分别为30.35%和1.08%，同比略有上升。贷款及非贷款类资产均衡增长推动生息资产规模同比增长21%，贷款和存款分别同比增长19%和29%，较年初分别增长11%和22%。NIM同比增长0.06%扩大至3.17%。

　　资产质量进一步改善，不良贷款余额和不良贷款率实现双降，拨备覆盖率有所提高。不良贷款余额季环比下降6亿，不良贷款率下降0.5个百分点至4.64%，主要因为加强了存量不良贷款的清收。拨备覆盖率为53%，季环比上升2个百分点。关注类贷款占比从年初的0.91%大幅度下降至0.68%，损失类贷款由于可疑类向下迁徙从0.27%上升到0.63%。

　　盈利预测、估值和投资评级。公司发展战略清晰，在资本充足率提升后未来在持续改善资产质量的基础上，规模增长推动盈利提升的模式仍然可期。深发展A(08/09年EPS1.72/1.97元，08/09年PE12/11倍，当前价20.85元，目标价21.62元，维持“增持”评级。)



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