主题：宋都股份：期待新一轮扩张 谨慎增持评级

2014-02-20 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：乐加栋
[摘要]


核心观点：


业绩略低于预期2013年，公司实现主营业务收入27.91亿元，同比降8.86%，实现净利润3.68亿元，同比降4.94%，EPS为0.34元，拟每10股分红0.35元（含税）。营收下降因为贸易业务13年未贡献收入，毛利率下降因低毛利刚需项目晨光国际交付。未来毛利率有望企稳。



销售符合预期，深耕大长三角2013年公司地产销售实现回款约26亿，地产签约认购金额接近40亿。



公司继续坚持“区域聚焦”的地域开发战略，地产业务深耕大长三角区域。



我们预计，2014年公司地产签约销售金额将有望达到50亿。投资方面，斥资19.31亿获取杭州两块住宅用地，合计建面26.65万平米，土地价款与销售回款之比接近70%。项目成交溢价率相对较低体现成本控制。



募投项目受政策支持，再融资助推公司发展2013年8月11日，公告拟发行数量不超过31250万股，发行底价为4.8元，募集资金不超过15亿元。募集资金投向为南京南郡国际花园项目与杭州东郡国际三期项目，募投项目均定位于满足刚性需求的商品住宅，受政策支持。短期资金压力较大，净负债率约为154%。再融资顺利将大为缓解公司的资金压力。



预计14、15年EPS分别为0.50、0.65元，维持“谨慎增持”评级公司提出五年进入前30的愿景，从规划来看公司规模有望在未来几年快速增长，从城市布局与产品结构两个角度来看，有能力做到快速周转。



目前土地储备相对不足，未来发展还需要看2014年的土地投资情况来判断。



风险提示再融资进程慢于预期。进入城市较为集中易受区域市场波动影响。




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