主题：人民币贬值对A股扰动有限

从历史走势来看，人民币贬值往往引发A股下跌；从影响路径看，人民币贬值主要通过施压地产板块和引发热钱流出对A股形成冲击。不过，“人民币贬值-A股下跌”的相关关系并不绝对，且人民币汇率并不是决定A股方向的唯一因素。目前人民币升值趋势的基本面并未发生变化，并且本轮人民币贬值在很大程度上缘于政策有意引导，因此后市贬值的持续性和空间都不大。总体来看，当前人民币贬值属于可控的“扰动”，由此带来的A股下行压力较为有限。

　　人民币贬值扰动A股

　　今年1月14日，人民币中间和即期汇率创下历史新低后，开始持续贬值，2月中旬以来有加速之势。

　　在近一个多月人民币汇率加速贬值期间，A股市场也出现大幅波动。历史上，人民币与A股走势在多数时候存在高度相关。如果以上证综指走势代表A股市场，将其与人民币中间价走势叠加，便会发现，在人民币升值的大趋势下，贬值的浪潮与A股下跌的脚步经常吻合。

　　比如，2008年8月上半月、9月上旬和下旬三个时间段，人民币先后出现三波明显贬值，与此同时，A股市场“熊途末路”的下跌也进一步加速；在2010年11月人民币贬值的过程中，大盘呈现弱势震荡格局；2011年11月、2012年5月和2013年6月中下旬等统计时段，人民币贬值都伴随着A股的下跌甚至大幅跳水。

　　不过，人民币与A股走势也并非在任何时候都高度相关。比如，2009年5-6月、2010年10月下半月等时段，都演绎了人民币贬值和A股上涨共存的格局。

　　分析人士指出，人民币走势确实与A股行情有很大关联。一方面，人民币贬值引发本币资产估值下降，导致金融、地产等相关板块走弱，拖累整体大盘；另一方面，人民币贬值预期一旦形成，将导致热钱流出，A股所处的流动性环境会迅速趋紧。不过，需要指出的是，决定A股走势最根本的因素还是经济面、政策面和资金面营造的宏观环境。就当前市场而言，投资者对于经济增速下行已有预期，政策推动改革深入成为行情的主动力，而热钱只是影响市场流动性的因素之一，不会快速抽干池子。换句话说，人民币贬值是扰动，但并不致命。


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