主题：鞍钢正苦寻收购攀钢系最优路径

不退则进，鞍钢在寻求进入攀钢系的最优路径。

　　
　　 8月18日深交所交易信息显示，鞍钢集团继8月15日全线举牌攀钢系后，再次在二级市场上买入攀钢系股票。而深交所大宗交易信息显示，8月5日至20日，攀钢钢钒共出现8起大宗交易，交易股份累计达5453万股，金额达3.96亿元。

　　
　　 东方证券钢铁行业资深分析师杨宝峰对《投资者报》记者表示，从目前情形来看，攀钢重组是板上钉钉的事情，对于鞍钢而言，不是要不要承担现金选择权责任的问题，而是如何将成本降到最低。

　　
　　 有投行人士对记者表示，攀钢重组如何演变有赖鞍钢的智慧，鞍钢除了从二级市场吸筹外还可以尝试其他方法。

　　
　　 继续从二级市场增持

　　
　　 8月18日深交所交易信息显示，鞍钢集团的护盘席位中信证券大连人民路营业部连续3个交易日累计买入长城股份767.76万元、攀钢钢钒10968.03万元、攀渝钛业1277.98万元。

　　
　　 用8月份以来三家公司股票的加权平均价计算，鞍钢集团的增持已耗资18亿多元。鞍钢同时表示，在未来12个月内不排除在合适的市场时机下继续增持上市公司的股票。

　　
　　 杨宝峰表示，鞍钢继续从二级市场上买入股票是一举多得的行为。因为一是此举可向市场表明公司并不会违背承诺；二是在鞍钢增持的刺激下，如果三家公司的股价在重组前到达承诺的换股股价，那么鞍钢将免于支付，即使未达到，鞍钢的成本也会有所降低；三是可以增加其在攀钢系中的发言权，即便宝钢介入重组传闻属实，其只是“帮个忙而已”，所持股票作为财务投资也无妨。

　　
　　 不过杨宝峰也指出，因为每达到2%的增持，鞍钢都将要公告，所以继续从二级市场上买入股票的成本也将略微加大。

　　
　　 还有分析师指出，如果股指持续走低，将有更多投资者卖出该股，那么鞍钢也将买入更多股票以维护股价，很可能会在证监会通过整合方案前陷入需要现金收购全部股票的尴尬境地，而攀钢系三家公司，也将提前终止上市。

　　
　　 某投行人士表示，这一可能性并不大，因为攀钢集团承诺，如果交易导致攀钢钢钒股权分布不具备上市条件，公司将作为攀钢钢钒实际控制人促使公司股东运用表决权或通过其他合法方式以维持攀钢钢钒的上市地位。

　　
　　 调低现金选择权价格

　　
　　 鞍钢以全线举牌攀钢系的做法来表明自己将不会逃脱承担现金选择权的责任。但东北证券分析师赵旭认为，鞍钢有可能向下调整现金选择权价格。

　　
　　 赵旭认为换股吸收合并的方案实施后，攀钢钢钒股价有可能出现下跌。在目前低迷的市场中，钢铁行业的市盈率在10倍多，而攀钢钢钒的二级市场估值水平偏高。同时，整合后攀钢矿业朱兰铁矿的注入所带来的收益可能比预期的小，近1~2年内对公司业绩提升的作用有限。

　　
　　 国泰君安崔婧怡也表示，攀钢钢钒股价相对抗跌，是由于有重组预期和现金选择权价格的支撑。如果攀钢系个股股价大幅跌破现金选择权的行使价格，则形成无风险套利的空间，资金自然会流入，从而使得股价上涨。



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