主题：三季度华电国际业绩好于预期 维持“买入”评级

【打印】【繁体】2014年3月3日 中国行业研究网http://www.chinairn.com

　　前三季度实现净利润29.23亿元，实现EPS是0.40元，同比增长6倍，扣非后净利润增长11倍。其中三季度单季扣非净利润为13.41亿元，实现EPS是0.17元，同比/环比分别增长11倍/34%。毛利率从12年三季度的17%提高至13年三季度的24%，这主要来自煤炭成本降低。三季度财务费用环比持平，但同比下降3%。

　　三季度业绩超预期

　　公司三季度业绩好于预期，其前三季度扣非净利润已占全年预期的91%，主要由于低于预期的单位煤炭成本和财务费用下降使得营业利润超预期。

　　维持“买入”评级，但公司盈利对煤价和电价十分敏感

　　仍看好电力行业。公司当前股价仅反应了电价下调的风险，但是并没有反应5月起煤价持续走低。公司目前的2014年PE为8.9倍，如果今年底或明年初落实煤电联动，有望消除关于电价的不确定性，从而对股价产生正面刺激效果；但在覆盖的火电公司中，华电的下行风险偏大，因为公司对于煤价和电价的敏感性最高。

　　估值:维持盈利预测和目标价3.80元

　　维持2013-15年盈利预测0.47/0.38/0.40元，其中假设2014/15年秦皇岛5500大卡煤价为每吨540/560元，且明年1月1日起全国平均煤电上网电价将根据煤电联动机制下调0.02元/度。采用DCF估值得到目标价3.80元，假设WACC为6.5%。



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