主题：万科A:主业稳健,寻求突破口

事件:
2013年,公司实现营业收入1354亿,同比增加31%,营业利润242亿,同比增长15%,归属于母公司所有者的净利润151亿,同比增长20%,基本每股收益1.37元。每10股派发4.1元,派息比例超预期。
正文:
毛利率下调,财务指标稳健。结算毛利率为22.31%,较上年下调3.53个百分点,原因一是装修房比例提高,二是2011年下半年市场调整阶段出售房屋开始进入结算期,因周转继续加快,经营效率提高,净资产收益率与上年持平,19.66%处于历史高位。
期末资产负债率78%,小幅下调0.3个点,剔除预收款后资产负债比率45.54%,上调1.8个点,净负债率30.7%,上调7个点,因年内销售保持强劲,我们认为是拿地力度加大原因,但短债占比42.5%,下降7.2个点,负债结构有所优化。
新开工增长较高,年内可售充足。年内新开工2123万方,同比增加49%,其中下半年增加25%,速度有所下调,全年签约销售面积1490万方,金额1709亿,同比增长15%、21%,中小户型普通住宅占比1.5个点,达到91.5%,新盘当月认购率保持在60%。按万科正常的速度,拿地到预售半年时间,库存中,现房177亿,在

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