主题：中国玻纤13年报点评:略超预期,底部温和复苏

上调评级至“增持”,2013年公司实现营业收同比增长2.09%,归属于上市公司股东的净利润同比增长16.39%,EPS0.37元,其中第四季度贡献EPS0.17元,超市场预期,期间费用率略有下降约1.33个百分点至25.67,主要是利息收入及汇兑收益增加所贡献。我们预测2014-2015年EPS分别为0.49元、0.58元(上调0.12元、0.06元),按照可比公司2014年19.5倍PE,给予目标价9.55元(上调1.50元)。
第4季度“量价齐升”及确认投资收益是业绩好于预期的主要原因,第4季度营收同比大幅增长26.39%,增速自2、3季度的负增长转正,且毛利率环比提升约2.7个百分点。数据显示自2013年11月初起,国内玻纤市场价格底部抬升,公司情况同国际玻纤行业龙头公司OwensCorning(简称“OC”)得以相互印证,OC第4季度业绩从2012年同期的亏损5600万美元,扭转为盈利8200万美元。
我们测算2013年玻纤及制品销量约90万吨,总量略有增长,其中制品占比约8%左右,均价虽较2012年略有回落,但库存略有改观,截止2013年底的库存商品/营业成本比重约0.36较2012年的0.40有所好转。埃及8万吨生产线于12月底投产,运转良好,市场主要为欧美,土耳其及印度,有助于进一步开拓海外市场。
玻纤行业2014年将延续弱复苏的趋势:需求端主要来自美国需求平稳增长及欧盟市场的触底反弹,且全球玻纤市场进入冷修密集期且新点火产能较少,而国内对落后产能的淘汰将强化龙头企业的优势。
风险提示:宏观环境的变化令玻纤需求恶化

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。