主题：万科A:因为分化,所以独立

大股东增持彰显价值:近期公司公告,华润近5年来首次增持公司股票。公司作为拥有央企背景的非公企业,我们有理由相信公司在混合所有制改革预期下存在大展拳脚的空间,近期以来不管是股东方及管理层的实际行动频繁向资本市场发出积极讯号。
效率升级 向内涵增长演变:我们在《万科三十知天命》的报告中,率先于市场提出万科有质量增长的命题。近期以来ROE 持续增长彰显管理层向内涵式增长转型的努力:1、管理再造 内控提效:公司管理平台再造为持续规模增长提供了架构支撑,内控效率继续提升。2、“小股操盘”占据战略先机:“小股操盘”模式更考验团队操盘能力,而对资金要求较小,在当前开发商融资成本重新上行的背景下将更具优势。3、产品结构转型:公司在建项目已经基本实现全装修,有助于提升资金利用效率,进而推动总回报率升级。即使与同样千亿级房企横向比较,公司在ROE 与负债率方面的效率优势也正逐步显现。
资本合纵连横助推估值提升:根据美国前四开发商帕尔迪的经验,通过并购整合是提升估值的最好方法。随着内地、香港两大资本市场的融资功能恢复通畅,我们认为公司作为行业龙头将拥有巨大施展的空间,尤其是在当前国有混合所有制改革的背景下,通过并购整合将助推估值快速提升。
“互联网思维”时代的管理思路:我们看好公司对下游市场的挖掘,公司已拥有50万业主且每年线性递增,“五菜一汤”等社区终端体现了公司精细化管理思路,有助于公司步强化品牌认可以及用户粘性,提高再购买率,也为未来新业务的拓展提供了可能。
估值修复正在进行时:我们继续坚定看好公司未来发展,预计公司14年、15年EPS 分别为1.68、2.09元,行业分化,万科独立于市场,强调“买入”评级

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