主题：收入增速缓慢,净利润增长较快

事件:
许继电气发布2013年年报,报告期内公司实现营业收入71.55亿元,同比增长8.2%,实现净利润5.23亿元,同比增长57.5%,每股收益1.06元。分配方案为10送3转增2,派1元。
点评:
费用控制继续加强带动业绩快速增长:公司划归国网体系后推行集约化精细化管理,继12年销售费用率大幅压缩之后,13年管理费用和财务费用得到有效控制,分别下降11.3%和41.2%,从而带动公司在收入增长8.2%,毛利率基本平稳的情况下,实现了净利润57.5%的快速增长。
少数股东损益占比减少:公司加强对众多子公司的管控,减少少数股东损益,提高上市公司的净利率。少数股东损益占净利润的比例从11年的49%降低到12年的42%,13年又进一步降低到32%。
珠海许继盈利能力进一步提高,仍是利润的最大贡献者:主要子公司中,珠海许继和许继软件13年净利率分别提高9.6、5.8个百分点,实现净利润5.45亿元、1.21亿元,仍是公司主要的利润贡献者。许继仪表的智能电表业务虽然收入大幅增长64.5%,但由于毛利率下滑3.4个百分点,净利润基本持平。
特高压直流、配电自动化、电动汽车充换电设施都将迎来良好的发展机会:12条电力外送通道中的5条特高压直流有望在14年获得批准,而配网自动化也将标准发布后开始招标,加上电动汽车充换电设施建设进度的加快,公司多项业务即将迎来良好的发展机遇。
盈利预测及投资评级:预计公司14、15年EPS(资产注入前)分别为1.47元、2.06元,维持对公司的买入评级

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