主题：浦发银行：受益于拨备和税率减少 增持(研报)

　　大幅受益于实际所得税率下降：上半年，浦发银行(600000 )实际所得税率为24.07%，同比下降29.47个百分点。使得税前利润仅增长52.73%的情况下，净利润大幅增长149.62%。

　　其它经营表现：上半年，浦发银行实现手续费及佣金净收入8.99亿元，同比增长99.06%；占营业收入的比重为5.38%，同比提高1.49个百分点。成本收入比为34.98%，同比反升3.55个百分点，主要原因是员工费用大幅增长92.97%。

　　拟增发补充资本金：上半年末，浦发银行的资本充足率和核心资本充足率分别为8.66%和4.95%，有补充资本金的需要。目前浦发银行拟增发不超过8亿股，对短期业绩有一定摊薄作用。增发预计可增厚核心资本充足率2.5%左右。

　投资建议：我们下调其信贷成本，由此上调08和09年盈利预测至2.04元和2.47元；按增发后股本计则分别为1.79元和2.16元。后者对应08年动态PE为12倍，处于行业平均水平。我们维持其“增持”评级。


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