主题：华谊兄弟13年报点评:业绩快速增长,翻开大娱乐新篇

业绩表现靓丽,主业良性发展。去年公司实现营收20.1亿元,增长45.3%,扣除非经常性损益净利润为3.53亿元,增长129.4%,合计EPS0.55元,业绩贡献主要来自影视剧业务快速发展,以及减持掌趣科技[-5.49% 资金 研报]所获得的投资收益超3亿元。此外,预计今年Q1公司盈利3.37亿元-3.85亿元,增长110%-140%,但非经常性损益达到3.6亿元。

电影:票房不断飞跃,国内地位稳固。去年电影业务实现收入10.8亿元,增长76.4%,期间参与投资或发行的影片近8部,累计票房超过30亿元,占国产市场份额超30%,贡献靠前的有《西游降魔篇》、《狄仁杰之神都龙王》、《私人订制》等。2014年Q1则先后有《喜羊羊与灰太狼6》、《前任攻略》、《白日焰火》等3部影片上映,累计票房近2.7亿元,全年计划数量达到9部,仍是业绩驱动引擎,其中《整容日记》、《微信时代的文艺爱情》、《狂怒》等值得重点关注。此外,公司还将通过投资美国Studio8公司开启全球化战略,直接切入国际舞台开拓更加广阔的发展空间。

电视剧:恢复性增长,整合后实力再增。去年电视剧业务实现收入5.18亿元,度过调整期后实现增长36%,贡献来自《无贼》、《我的儿子是奇葩》等近10部作品,完成整合“浙江常升”和“永乐影视”之后竞争力将进一步提升,今年预计有《青春守则》、《红色宝藏》等12部作品贡献收入,继续保持稳健成长。

影院业务谨慎扩张,品牌授权方兴未艾。报告期内公司投入运营的影院达到15家,实现营收2.06亿元,增长60.6%,预计今年有望扭亏实现正贡献,而品牌授权收入0.47亿元,稳步提高,未来IP货币化已成为战略重点之一,今年Q1海口观澜湖冯小刚公社已取得积极反响,未来逐步形成贡献,实景娱乐富有看点。


游戏有望2季度并表,成为新利润增长点。去年公司收购手游龙头企业“银汉科技”成为资本市场的经典案例,银汉的拳头产品“时空猎人”和“神魔”正持续产生高流水,且新产品今年仍有望推出,业绩存在超预期可能,与原有业务形成强协同效应。

关注新媒体端、移动端等外延扩张或战略合作。公司将继续打造以内容为核心,拓展渠道及衍生的国际化影视娱乐帝国,有望在新媒体或其他娱乐化新业务取得突破,也不排除继续外延扩张,或与强平台型企业展开O2O互动产品的合作。

维持“买入”评级。预计未来3年EPS为0.75元、0.91元和1.06元,估值具备一定吸引力,对应PE33倍。看好公司开创性的启动电影国际化战略,以及中长期娱乐集团的构建,后期电影+游戏+国际化+外延扩张催化剂较多。


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