主题: 东方证券:维持中国石化“买入”评级
2008-08-25 13:07:54          
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主题:东方证券:维持中国石化“买入”评级


东方证券8月25日发布投资报告,针对中国石化(600028.SH)25日公布2008 年中期业绩,维持该股“买入”评级。

中报显示,2008 年上半年实现营业收入7348 亿,同比增长30.3%,净利润94 亿,同比减少74.3%,实现每股收益0.095 元,略好于市场的普遍预期。截至2008 年6 月30日,公司每股帐面净资产3.5 元,净资产收益率3.06%。2008 年上半年,公司在国际原油价格快速上涨而国内成品油价格从紧控制的情况下,业绩同比出现大幅下滑。

中报指
出,2008 年上半年公司三项费用占主营业务收入的比重由去年同期的5.22%下降到4.66%,在国内CPI 指数不断攀升的情况下,公司减员增效效益显著。从分板块业务来看,公司四大板块的毛利率均出现不同程度下滑,下降幅度最大的仍属炼油板块,但化工板块的毛利二季度环比回升2.07 个百分点,达到4.47%。从板块毛利润的变化来看,勘探及开采板块毛利增加58 亿,炼油、销售、化工毛利分别增加-726 亿(未考虑政府补贴)、-4 亿和-41 亿,炼油板块的巨亏是业绩大幅下降的主要原因。

东方证券指出,2008 年上半年WTI 原油价格109.1 美元/桶,公司的勘探开采板块实现油价和炼油板块加工油价分别为86.6 美元/桶和99 美元/桶,炼油板块对应盈亏平衡油价在88 美元/桶左右(考虑补贴),6 月20 日汽、柴、煤价格分别上调1000元/吨和1500 元/吨将使08 年下半年炼油板块的盈亏平衡再提高10 美元/桶左右,即考虑进口原油增值税的返还,下半年国际原油价格均价收到110 美元/桶以下,公司炼油可以实现盈利,如不考虑补贴,炼油业务对应盈亏平衡油价要低于100 美元/桶。在国内成品油价格管制的情况下,近期持续回落的原油价格对公司业绩的正常回归十分有利,对公司构成利好。

从中国石化的经营情况来看,2006 年下半年和2007 年上半年的经营业绩最佳,可以看出,此段期间国际原油价格即处于回落状态,尽管2007 年1 月国内成品油价格罕见地出现了下调,公司业绩仍然表现优异。在世界经济前景尤其是美国经济前景依然不明的情况下,东方证券认为下半年国际原油价格将会继续回落,目前中国石化的偿债指标和现金流情况依然严峻,未来政策面继续利空的概率已然不大,公司经营有逐渐转好的趋势。公司是国内最大的石油化工生产企业,综合竞争优势显著。前期随着业绩预期的不断下滑公司股价逐渐进入价值投资区域,维持“买入”的投资评级。




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