主题：中国船舶：谨防高潮过后的苦涩

2008年半年报业绩：净利润194887万元，每股收益2.941元，每股净资产14.87元，净资产收益率19.78%，拟不分配、不转增。

　　点评：公司是国内生产规模最大、技术开发能力最强的船用中、低速柴油机生产基地。其近年来通过收购大股东中船集团旗下的外高桥造船、澄西船舶、远航文冲、长兴造船等资产，一举转变为拥有造船、修船、核心配套（船用低速柴油机制造）三大业务的控股型上市公司，成为了中船集团核心民品主业的资本运作平台。2008年上半年，得益于近年来承接的大订单，公司继续满负荷生产，主营业务收入和净利润分别较去年同期增长了39.68%和80.61%。值得注意的是，公司各产品毛利率已经出现分化，其中船舶建造毛利率比上年同期减少7.02个百分点，而船舶维修与船舶配套毛利率则比上年同期分别增加11.46个百分点、2.18个百分点。我们认为，这基本反映出造船业的未来走向。根据有关资料，世界经济增速正在逐渐放缓，预计未来3年航运贸易量的平均增速为4%，而全球新增运力投放的增速却超过9%，供大于求的情况下，全球船企在手订单增速趋于停滞，新增订单连续数个月负增长，BDI指数高位下跌和船价小幅回调，预示造船业从景气高点开始逐步进入转折期。为应对行业周期低谷，公司已经表示拟在巩固公司造船、修船和造机三大传统业务的同时，形成海洋工程的新业务增长点，为利润增长补充新的动力。因此，操作上建议暂以观望为宜。

　　一汽轿车：业绩大增难掩经营压力

　　2008年半年报业绩：净利润50577.18万元，每股收益0.3108元，每股净资产3.66元，净资产收益率8.48%，拟不分配、不转增。

　　点评：一汽轿车是国内最具规模的轿车整车生产基地，具有规模及品牌优势。公司所属轿车分厂是中国轿车工业的摇篮，“红旗”轿车是中国轿车第一品牌。目前，公司主营“红旗”牌、“奔腾”牌系列轿车及变速箱、发动机、配件等的生产与销售；MAZDA-M6系列轿车的生产与销售。由于性价比优势，马自达6自上市以来月销量维持在4000-5000辆，是目前主要的利润来源；作为自主品牌，奔腾的认知度逐渐提高，月销量已从最初的1000辆提高到3000辆左右。报告期内，公司积极进行产品销售结构的调整，其均价较高的马6销量增速维持在高位。最终整车销售实现5.93万辆，同比增长超过75%，主营业务收入和净利润分别较去年同期增长了76.16%和206%。净利润远高于收入增幅还有公司收到一汽财务有限公司2007年度分红4589.5万元的原因。值得注意的是，公司还于周五公告拟投资马自达MPV项目、副车架等轿车总成项目。但我们认为，在高通胀、居民实际可支配收入逐步减少的预期下，我国轿车市场终端消费能力提升有限，再考虑到前期国际油价持续攀升而带来了居民对国内成品油价格上涨的预期，使得车市观望气氛浓重，车市将面临较大的考验。因此，未来公司能否继续保持业绩高速增长，有待观察，因而操作上也建议暂时保持观望。

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